良品铺子-投资价值分析报告-线上红利，线下加盟.pdfVIP

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2020 年01 月21 日 公司新股分析 良品铺子 （603719.SH） 证券研究报告 线上红利仍在释放，线下加盟大有可为 ■休闲零食市场快速增长。根据欧睿数据，2018 年中国零食零售市场规模为 3453 亿元， 定价区间： 37.96 - 43.38 元 2005-2018 年CAGR 达7.3% ，是食品工业中增速较快的子行业之一，预计至2024 年市场规模可 Tabl e_Mar ketInfo 发行数据 突破4500 亿，增长驱动力为品类多元化、高端化、渗透率提升。 ■良品铺子：行业规模排名前列，产品与渠道不断优化。截至2019H1 公司目前拥有747 家直营、 总股本（万股） 36,000 1490 家加盟门店，公司起步于线下，目前总规模位居行业第二，其中线下第一、线上第三，公 发行数量(万股) 4,100 司产品与渠道结构不断优化，相较于同行，目前品类与渠道更为均衡，2019H1 肉类零食、坚果 网下发行(万股) 2,870 炒货、糖果糕点收入占比23.00% 、18.98%、20.08% ，线上、线下占比45.2%、54.8% ，2015-2018 网上发行(万股) 1,230 年线上、线下复合增速分别为51.7%、14.7% ，两条腿走路，线上成长更快，线上增长来自电商 广发证券股份有限 保荐机构 平台快速发展、流量红利不断释放，以及良品铺子的品牌推广和品类扩张。 公司 ■加盟渠道服务力强，未来门店数量和同店收入均有提升空间。公司线下分为直营与加盟， 发行日期 2020/2/12 2019H1 收入占线下营收比 38.1%、60.2% ，其中加盟收入增速更快（2015-18 年收入复合增速 发行方式 网上发行, 网下配售 34.8% ，其中量增727 家，同店收入复合增速 10.4%），强服务力以及控制力保障加盟高速扩张 Tabl e_Shar eHol der 以及整体供应链效率提