信息技术行业投资价值分析报告：存储器，美光1z nm性能提升，游戏机市场.pdfVIP

[Table_Page] 行业专题研究|信息技术 2020 年1 月22 日 证券研究报告 [Table_Title] 存储器产业 美光1z nm 性能提升显著，游戏机市场下半年料将发力 [Tabl e_Author] [Table_Summary] 核心观点：  DRAM：美光1z nm 性能提升明显，中长期竞争优势或将凸显。（1 ）美光于2019 年8 月15 日批量出货了产 业第一个1z-nm 产品16Gb DDR4，相较上一代产品（8Gb DDR4 ）功耗降低近40% （相较三星的第一代1z-nm 产品8Gb DDR4 产量提升约20%，相较海力士仍在为第一代1znm 产品16Gb DDR4 量产做准备）；（2 ）近期 美光送样客户的以1z-nm 制程打造的DDR5，性能较DDR4 大幅提升约85%；（3 ）美光认为从当前的 1y、1z 到未来的 1α、1β和 1γ，多重曝光技术仍可以使其在成本方面具备较高的竞争优势，因此在1γ制程之前公司 都将保持非常强劲的竞争地位，至于EUV，公司认为除非有成本优势，否则暂时不会考虑导入 （相较三星海力 士可能在今明两年导入EUV ）。综合以上讯息，美光科技的1z nm 制程提升较同行十分显著，推测其工艺进步 或取得实质性进展，公司中长期竞争优势或将逐步显现。  新款游戏机年底抢市，下半年预计将掀起GDDR 与SSD 抢货潮。随着PS4 与Xbox One 迈入生命周期尾声， Sony 与Microsoft 两大游戏机厂商近期分别披露了PS5 与Xbox Series X 的上市计划，预计将抢进20 年圣诞 档期。（1 ）二者皆采用最先进的GDDR6，整体DRAM 需求提升显著：PS5 的内存高达16GB（相较PS4 8GB ）， Xbox Series X 将采用16/12GB 两种规格 （相较Xbox One X 12/8GB ）；（2 ）游戏机带来20 年SSD 市场新增 需求：由于游戏画质提升及游戏本身容量越来越大，读取时间也随之拉长，因此PS5 与Xbox Series X 将改采 SSD 作为存储设备，预计两家厂商将会采用至少512GB 甚至 1TB 的SSD 来满足未来游戏的大容量 （PS4 与 Xbox One X 皆为1TB HDD 存储）。游戏机作为SSD 市场全新需求，预计将占20 年全球SSD 整体出货量的 3-5% （下半年位元消耗量预计占比近5% ），21 年仍将进一步大幅成长。  1Q20 DRAM 合约价正式提前翻转向上。随着近一个月DRAM 现货价的格持续走扬及2019 年12 月31 号三星 华城厂区发生跳电，虽然整体内存的供给并没有因此事件受到重大影响，但已观察到各类别产品买方备货意愿 进一步增强，DRAMeXchange 也将1Q20 DRAM 合约价格预测由原先的 “大致持平”调整为“小涨”，价格正 式提前翻转向上。  重申看好美光科技（MU.O ）与西部数据（WDC.O ）。我们持续看好存储器景气上行周期中的美光科技（MU.O ） 与西部数据 （WDC.O ），对应合理价值分别为 72.8 美元/股（请见 12/22 美光科技报告：报价止跌先于预期， 新一轮涨价帷幕或将开启）、81.6 美元/股（请见 12/30 西部数据报告：服务器拉货动能不减，公司重回上升通 道）。  风险提示。中美贸易格局改变的风险，全球宏观经济不及预期的风险，存储器价格波动超出预期的风险。 相关研究： 【广发海外】西部数据（WDC.O ）：服务器拉货动能不减，公司重回上升通道 2019-12-30 【广发海