信维通信-投资价值分析报告-泛射频龙头.pdfVIP

[table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·上市公司深度 电子制造Ⅱ 5G 时代泛射频龙头，携新一轮 [table_indusname] 信维通信(300136) 成长动能再出发 （更新） 世界领先的一站式泛射频解决方案提供商 信维聚焦泛射频领域，构建以天线、无线充电、EMI/EMC 、连接器、 射频前端、声学为核心的产品平台，覆盖终端、汽车、基站等多应用 首次评级 买入 场景。公司通过国际化建设构建大客户平台，服务苹果、三星、华 为、微软、亚马逊等国际大客户，其中约3-4 成收入来自苹果。公司 采取大客户战略以及不断提高自动化水平实现规模效应，形成高于 发布日期： 2020 年02 月 11 日 同业的利润率和资产回报率。近年来公司新建越南、常州基地，新增 当前股价： 40.53 元 产能可支撑超 300 亿元产值。随着产能逐步释放，新生产基地将为 目标价格 6 个月： 50.87 元 未来数年发展提供有力支持。此外，公司不断加码材料和工艺创新， 研发投入占营收达8%，未来有望复制龙头公司村田的成长路径。 5G 天线设计和工艺双升级，无线充电市场渗透加速 公司立足天线业务，伴随5G 天线设计和工艺升级带来的价值提升， 预计2020 年天线业务将提供超5 亿元收入增量。其中传统天线受益 于Sub-6GHz 下MIMO 技术带来的市场需求，单机价值可翻倍至 10 人民币；而LCP 天线有望受益毫米波天线模组与配套传输线的应用， 单机价值高达8 美元。信维从材料、天线到模组全线布局LCP 业务， 主要数据 国内布局最深，未来LCP 望接力传统LDS 天线成为新的增长引擎。 此外，无线充电渗透加速，5 年内渗透率有望从目前25%提升到80%， 股票价格绝对/相对市场表现（%） 为公司无线充电业务带来增长动力。目前公司无线充电业务已形成 1 个月 3 个月 12 个月 “设计-材料-线圈-模组”垂直一体布局，并不断向中高端机型渗透， -10.37/-4.02 -5.94/-4.1 75.53/55.44 三星、华为、苹果等份额有望扩大，预计在20 年带来6 亿收入增量。 12 月最高/最低价（元） 48.56/21.06 泛射频业务全面开花，受益5G 升级成长动力强劲 总股本（万股） 96,864.0 公司重点布局EMI/EMC 、连接器、射频前端，5G 时代大有可为。 流通A 股（万股） 81,005.07 EMI/EMC 方面，电磁干扰日益增加，屏蔽需求带动EMI/EMC 增量 总市值（亿元） 392.59 发展，单机价值1 美元，预计20 年为公司带来6.45 亿元收入增量。 流通市值（亿元） 328.31 射频前端方面，公司依托德清华莹和深圳瑞强切入 SAW 滤波器和 近3 月日均成交量（万）