新能源汽车产业链可转债全梳理与重点个券盘点_分析报告.pdfVIP

[table_research] 债市专题报告 2020 年06 月03 日 [table_main] 新能源汽车产业链可转债全梳理与重点个券盘点 公司深度报告模板 核心观点 证券研究报告  新能源汽车需求主要集中在中、欧、美等区域，中国市场占据半壁 李欣怡 江山。在国内政策的不断推进下，我国新能源汽车正处于高速成长  ：（8610 ）8357 4039 期，但新能源汽车保有量占比仅仅为1.46%，未来仍有较大成长空 间。2019 年全球新能源车企20 的总销量占全球比例为67%。特斯 拉以 17%的销量占比排名第1，中国有4 家车企入围前10，整体竞 争格局较为分散。  自2013 年以来，新能源汽车的补贴不断被调整，行业进入“后补贴” 时代。但由于 压制需求等多方面原因，此次补贴退坡幅度相对 此前规划大幅放缓。另外，新能源汽车上牌对于燃油车更具优势， 补贴政策对公共交通及特定领域电动化仍保持较高力度。因此我们 认为，随着传统车企纷纷加大电动车的投入力度，新能源车产业中 长期保持30%左右增速的可能性较高。 上游：锂电设备的国内市场空间超过百亿元，未来有望长期处于 景气阶段。锂电设备分为前、中、后三段价值量基本接近，且均存 在较高的技术壁垒，而国内龙头已逐步赶超日韩企业。我们认为在 未来全球的电动化浪潮下我国锂电设备企业的长期成长空间。 中游：锂电池制造业行业伴随新能源汽车的快速发展，全球动力 锂电池产值已经超过千亿元，我国也逐渐培育出了一批具备全球竞 争力的优质企业。全球锂离子电池出货量排名前 10 中，有5 家中 国公司（占比45.1% ）。 电机电控作为新能源汽车成本构成的第二大核心部件，成本占比 约为20% ，CR10 达70% ，市场集中度较高。合资车企正加速新能 源车型的投放，国内电机电控厂商面临来自国际供应商的压力，我 们预计未来将激烈竞争将持续，产品毛利率可能进一步下滑，技术 落后企业将被逐渐淘汰。 新能源汽车的热管理系统单车配套价值高，需求增长较快，单车 价值由传统车1900 元提升至电动车的5200-10000 元区间，我们预 计2020 年国内热管理市场将突破 100 亿元。同事热管理系统技术 迭代快，为电动车目前确定性较高的增量赛道之一。 下游：随着近年来充电行业的快速增长，规模迅速扩张，我国的 车桩比从2015 年的7.8：1 提高至2019 年的3.5：1，我们预计 2020-2025 年我国新建充电桩投资将超过 1200 亿元。基于“新基建” 证券研究报告 证券研究报告 PBmRqXpQdYmM9PcMbRtRpPnPmMiNrRtNfQnNsNbRqRrRwMnMoQMYpOtQ 债市专题报告 背景，我们预计充电桩基础设施建设望加快，整体充电桩市场望呈现周期向上的特征。  新能源汽车产业链可转债梳理 目前新能源汽车产业链的可转债共有 11 只，其中上游原材料环节2 只，中游零部件制造环节转债标的6 只， 下游整车及服务环节转债标的3 只。（出于买方投资机构对可转债入库资质要求的考虑，本报告仅选取评级 为AA 以上的转债。）11 只新能源汽车产业链可转债存量余额总计为 121.64 亿元，中小规模