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雇佣保护影响企业并购决策吗？ 摘要：以2004—2017年中国A股上市公司为样本，采用Fraser Institute发布的经济自由度指数，研究雇佣保护对企业并购决策和并购绩效的影响。研究发现，雇佣保护程度越高，企业并购可能性和并购规模越小，且这一关系在劳动密集度较高、受融资约束较大的企业中更强，表明雇佣保护通过降低并购整合收益和限制并购融资能力两种机制对企业并购决策产生影响。通过考察并购经济后果，发现严格的雇佣保护会阻碍全要素生产率的提高和并购利得的实现，进一步佐证了主要研究发现。 关键词：雇佣保护，并购，全要素生产率，并购利得 一、引言 在“新常态”背景下，供给侧结构性改革已成为推动我国经济结构调整的重要战略。资本市场在其中一直发挥巨大作用。自2017年中国证监会提出要更好发挥并购重组在资源配置上的作用、服务供给侧结构性改革和支持实体经济发展以来，监管层鼓励有条件的企业以市场手段进行并购重组，促进上市公司行业整合、产业升级。并购重组已经成为供给侧结构性改革和实现行业转型升级的重要方式之一。但并购发挥作用的前提是，并购后企业可以对生产要素自由整合，从而使生产要素由效率低的部门转移至效率高的部门。现有研究发现，并购后协同效应的实现以及生产效率的提高部分来自解雇员工、减少职工薪酬或福利以及增加雇员的努力程度[1-4]。可见，劳动力重组在并购协同效应实现方面发挥着重要作用。在完美市场中