公用环保行业2020年中期投资策略和分析报告：电力燃气需求.pdfVIP

行业报告 | 行业投资策略 公用事业 证券研究报告 2020 年06 月28 日 投资评级 公用环保行业 2020 年中期投资策略——电力燃气需 行业评级 强于大市(维持评级) 求拐点已至，环保细分板块机会渐显 上次评级 强于大市 电力：需求持续回暖，业绩弹性可期 受 影响，上半年用电需求下滑明显，1-5 月累计全社会用电量同比降低 2.8% ，发电量同比降低 3.1% 。火电前四个月火电累计利用小时同比下降 10.4% 。煤价层面，呈现先降后增的V 型走势，整体同比仍有明显降幅。电 价层面，降电价政策落地，下半年减免电费约 437 亿元，预计电网仍为承 担主体。展望下半年：电力需求方面，产业复苏加快叠加偏高气温，需求 端复苏有望超预期，下半年利用小时修复可期；火电方面，煤价二季度同比 大幅下行，以秦皇岛 Q5500 动力末煤平仓价为例，4 月和5 月同比分别下 降 21.8%和 17.7% ，当前来看，煤价短期存走高推力，但在弱需求背景下下 半年超预期走高概率不大；此外，降电价政策落地，未涉及发电端降价，市 行业走势图 场化加深带来的电价让利空间十分有限，电价悲观预期短期有望解除。建议 关注火电行业龙头 【华电国际】（A+H ），以及地方性能源公司【京能电力】 公用事业 沪深300 【内蒙华电】。水电方面，短期建议关注来水向好带来的利用小时修复。中 8% 长期看，大型水电将进入投产周期，成长性渐显，叠加 背景下盈利稳健、 4% 现金流充沛、股息高的水电标的相对价值提升，我们建议关注【长江电力】、 0% 【国投电力】及 【川投能源】。 -4% -8% 燃气：供需转向宽松，下半年量增逻辑清晰 -12% -16% 上半年消费量受 压制明显，1-4 月累计表观消费量同比增长 3% 。从累 2019-06 2019-10 2020-02 计消费增速可以看出，虽增速持续复苏，但2020 年以来整体下台阶趋势明 资料来源：贝格数据 显。疲软需求持续压制天然气市场化价格，5 月LNG 市场价同比下挫24% 。 展望下半年：在 冲击大背景下，下游工商业经营纾困需求明显，因此虽 相关报告 上游价格走低趋势明晰，但负责基础燃料及原料供应的城燃公司中长期毛差 1 《公用事业-行业研究周报:物业公司 扩大并没有基础。我们认为，下半年行业主要投资逻辑在于“量”：第一， 来了，传统环卫的挑战？》2020-06-22 工商业平稳复苏，用气需求持续爬坡；第二，气价的低位运行可能刺激部分 2 《公用事业-行业点评:5 月能源生产 对气价较为敏感的行业的用气增量；第三，低气价叠加供应能力的持续跟进， 数据点评：发电增速录得近7 个月最高 “煤改气”的进一步重启推行基础渐强，政策推力有望助推行业量增。建议 值，火电增速高达9% 》 2020-06-16 关注受益于亚美能源业绩高增的 【新天然气】，短期接收站业绩弹性可期的 3 《公用事业-行业研究周报:5 月用电 【深圳燃气】以及即将完成全国性城燃资产重组的 【新奥股份】。 持续复苏，三产需求加速回暖》 环保：从“大而全”