海丰国际-市场前景及投资研究报告-穿越周期，盈利稳定，高股息.pdfVIP

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2020-07-01 发布于广东
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证券研究报告·公司深度航运Ⅱ 海丰国际：穿越周期，盈利稳定的高股海丰国际(01308) 息优质标的把握低价造船时机，运力规模持续扩张，奠定长期成本优势首次评级买入公司历史造船时机来看，造船价格要低于行业平均造船价。自有运力比重逐年提升，船舶资产质量持续优化发布日期： 2020 年 06 月 24 日公司自有运力比例提升至 70%，节能环保型船比例大幅提升，船当前股价： 7.05 元舶资产质量持续优化。目标价格 6 个月： 10.56 元服务网络密度高，单船挂靠港处于行业前列公司的运营模式采用小型船、高频率、高密度、海陆一体化方式。服务密度高，整体运价平均水平比市场竞争对手要高 5%左右。深耕中日航线，运力份额约 20%，运量市场份额超 25%，盈利占比超三成我们估算中日航线为公司贡献盈利为 0.875 -1.225 亿美元，占公司整体盈利比重为 33%-56% 。精细化成本管控，燃油消耗成本保持稳定 2016-2018 年公司总体燃油消耗量在 44-46 万吨左右，单位运量的燃油消耗量在 0.188 吨，变化不大。预测公司 2020/2021/2022 营业收入分别为 16 亿美元、17.8 亿美元、19.3 亿美元、增速分别为 3.1%、11.3%、8.2%，净利润分股价表现别为 2.35 亿美元、2.95 亿美元、3.43 亿美元，增速分别为 6.85%、 32% 25.7%、16%，对应 PE11.4/9/7.8 倍，对标美森轮船 PE17 倍，目 22% 12% 标股价 1.49 美元，折合人民币 10.56 元，较当前股价有 50%的空 2% 间，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 -8% -18% 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 / / / / / / / / / / / /