改革红利与内需修复共振.docxVIP

正文目录 一、生产：生产有望持续恢复 4 前瞻性指标：生产指数维持高景气区间 4 工业生产指标：新老基建是发力重点 4 高频生产指标：生产指标已基本恢复至去年同期水平 5 二、投资：基建对经济的支撑作用持续凸显 6 2.1 制造业投资是上半年主要拖累 6 2.2.政策多维度支持，下半年基建全面发力 7 三、消费：上半年居民消费温和回补 8 社零数据回暖，居民消费意愿回升 8 物价：食品项扰动因素弱化，CPI 有望回归健康增长 10 四、需求：海外疫情仍存不确定性，下半年看内需 11 海外需求受疫情制约，出口表现弱势 11 外需制约，下半年 PPI 数据仍待观察 12 进口额下跌，但内需持续改善 13 五、下半年流动性有望维持边际宽松 14 企业融资环境边际宽松 14 下半年债券发行规模显著增长 15 海外货币超发严重 15 年内流动性环境仍有边际宽松的可能性 16 六、资本市场改革下半年将开启全面加速 17 风险提示 20 图表目录 图 1： PMI 生产值表现 4 图 2： 生产细分指标表现 4 图 3： 工业企业增加值表现 5 图 4： 高技术产业增加值表现 5 图 5： 周期行业增加值表现 5 图 6： 部分高端制造业增加值表现 5 图 7： 六大电厂日均耗煤表现 6 图 8： 钢厂开工率表现 6 图 9： 固定资产投资表现 6 图 10： 高技术产业增加值表现 6 图 11： 基建投资增速 7 图 12： 地方政府专项债发行状况 7 图 13： 基建投资增速 8 图 14： 地方政府专项债 8 图 15： 社会零售总额累计表现 9 图 16： 社会零售总额增速表现 9 图 17： 地产后周期消费品零售表现 9 图 18： 化妆品零售表现 9 图 19： 居民户人民币存款表现 10 图 20： 居民户人民币贷款款表现 10 图 21： CPI 及食品项数据表现 10 图 22： 5 月 CPI 七大分项价格变动 10 图 23： 制造业 PMI 新出口订单表现 11 图 24： 国内商品出口数据表现 11 图 25： 对发达国家商品出口表现 11 图 26： 对东盟商品出口表现 11 图 27： CPI 及食品项数据表现 12 图 28： 5 月 CPI 七大分项价格变动 12 图 29： PPI 数据整体表现 13 图 30： 大类行业数据表现 13 图 31： 进口数据整体表现 13 图 32： 周期商品进口表现 13 图 33： 能源进口表现 14 图 34： 高技术商品进口表现 14 图 35： M1、M2 增速表现 14 图 36： 社会融资规模表现 14 图 37： 国内信贷融资表现 15 图 38： 企业债务融资表现 15 图 39： 美国 CPI 数据表现 16 图 40： 美国 M2 数据表现 16 图 41： 财政赤字规模 17 图 42： 1 年期 LPR 数据表现 17 一、生产：生产有望持续恢复 前瞻性指标：生产指数维持高景气区间 国内复工有序推进，制造业景气度回升。3 月以来，PMI 数据延续扩张趋势， 尽管 4、5 月 PMI 数据小幅回落，但仍位于荣枯线以上，制造业景气度延续回 升。 从生产前瞻指标看，4、5 月制造业生产指数均维持在 53%以上，印证企业生产活动的持续修复。从生产相关的细分指标看，一方面，企业原材料库存加速消化，5 月原材料库存指数较 4 月再度回落 0.9 个百分点；而另一方面， 企业采购需求延续扩张；采购增加而库存下降，制造企业的生产活力持续较高，下半年制造业生产指数有望维持在高景气区间。值得一提的是，上半年政策多举加强对中小企业的支持，后续中小制造企业的营商环境将持续改 善。 图 1： PMI 生产值表现 图 2： 生产细分指标表现 资料来源：wind，，单位：% 资料来源：wind，，单位：% 工业生产指标：新老基建是发力重点 工业有望持续改善。3 月以来，国内复工复产持续推进，工业企业增长速度显著回暖，二季度工业增加值呈现整体回升。从最新一期数据看，5 月规模以上工业增加值同比增长 4.4?，较 4 月再度回升 0.5 个百分点。环比方面， 5 月工业增加值规模延续增长，较 4 月增长 1.53?，当前国内复工复产扎实推进，工业生产延续修复。 关注新老基建下半年发力。具体行业方面，得益于国内新老基建的加速发 力，4、5 月周期、能源等上游环节行业增加值均有较好表现，黑色、有色金属冶炼和压延加工业增加值增速均在 5?左右。在产业升级方面。二季度新兴产业率先发力，高端制造行业增加值显著回暖。5 月专用设备、电气机械和计算机、通信和其他电子设备制造业同比均维持较高增速，分