银行业：注资中小行，补血加活血.docxVIP

行业深度研究报告 上市城商行和农商行整体的资本充足率高于全部城商行和农商行。上市城商行和农商行的资本充足率均低于行业均值，城商行/农商行资本充足率为 13.4%/14.6%；较上市银行均值低 1.7%/0.6%，但是呈现环比和同比下降趋势。 三、近年以来资本金补充的情况？ 在 2019 年再融资中，大行和股份制占据主力，而城商行和农商行融资规模都相对较小。 2020 年补充其他一级资本情况：优先股和永续债筹集其他一级资本，两种融资方式有相互的替代性，中小 银行预计将优先选择永续债的方式来融资。目前，已有 10 家中小银行发行了永续债，发行规模合计在 500 亿左 右，各家银行的发行规模在 12-300 亿之间。预计随着监管政策要求准许保险公司购买中小银行发行的永续债， 中小银行永续债发行规模将稳步提高。 四、中小银行的资本金缺口的定量测算？ 在最好的情况下，城商行/农商行贷款增长15%/20%情况下，2020/2021/2022 年中小银行的资本金缺口为9000亿/2.3 万亿/3.9 万亿；在最坏的情况下，城商行/农商行贷款增长 20%/25%情况下，2020/2021/2022 年中小银行的资本金缺口为 1.3 万亿/3.08 万亿/5.34 万亿。 如果在正常的贷款增速下，中小银行 2020 年的资本金缺口为 9000 亿——1.3 万亿。这种体量的再融资规模， 对资本市场的冲击是非常有限的。但是对于中小银行来讲是完全可以满足信贷扩张和支持实体经济需要，同时提高抗风险能力。 中小银行将优先补充其他一级资本，其次是补充核心一级资本。我们预计其他一级资本再融资规模预计在6000-7000 左右，通过发行永续债、优先股、金融债等，而核心一级资本的再融资规模在 2000-3000 亿之间，主要借助定增、IPO、注资等方式。 五、补充核心一级资本的主要渠道？ （1）中小银行 IPOA 股上市逐步放行；（2）定向增发；（3）不排除后续政府采取特定方式注资城商行和农商行。六、假设 2000 亿注资对资本充足率的贡献 通过测算，城农商行核心一级资本充足度在 2020 年为 7.53%到 8.01%，在 2021 年为 6.26%到 6.81%，在 2022年约为 5.11%到 5.79%。因此，在最大贷款增速情况下，2020 年城农商行的核心一级资本充足度也高于监管 7.5% 的要求。 中小银行合计的风险加权资产 63-66 万亿，假设 2000 亿资金注资规模较小，也只是仅仅提高核心一级资本充足率 0.3%。但是我们这里的测算是基于中小银行全体的测算，部分中小银行不缺核心一级，这 2000 亿的资本金将主要针对缺少核心一级的中小银行。 目前中小银行总计有 4000 家，63-66 万亿风险加权资产来测算，平均每家的风险加权资产大致在 160 亿左右，每家增加 2 亿资本金，核心一级资本充足率就可以提高 1.25%，个体的提高幅度非常明显。2000 亿资本金平均可以帮助近 1000 家中小银行。对于这部分中小银行而言，支持的效果还是非常显著。 七、假设 2000 亿注资的意义 本次假设 2000 亿注资，我们认为主要有 3 点意义：其一、支持中小银行，支持实体经济；其二、履行出资人义务和优化公司治理；其三、深化中小银行改革。 八、投资建议 我们中长期看好银行板块，给与强于大市评级。优先推荐中小银行。主因是：（1）金融改革推进，释放改革红利，利好银行。（2）政策对冲不良新生成 投资主线：（1）中小银行的行情表现将更好；（2）低估值的品种+基本面适当改观，行情表现更好；（3）资产负债结构好银行，行情表现更好；（4）行业龙头和优质高弹性银行股。 重点推荐个股： 大行中重点推荐：工商银行、邮储银行； 股份制中重点推荐：优质银行股、浦发银行、兴业银行； 中小银行重点推荐：宁波银行、杭州银行、南京银行；关注：上海银行、长沙银行、无锡银行。 目录 前言 1 一、未上市中小银行的基本面情况 1 未上市城农商行不良高，拨备低 1 未上市农商行净息差最高但未上市城农商行 ROA 均较低 2 未上市城农商行资本充足度较低 3 二、中小银行资本充足率低于大行和股份制 3 三、近年以来中小银行资本金补充的情况 5 2019 年中小银行 IPO、再融资规模占比相对较小 5 2020 年补充其他一级资本情况：发行优先股、永续债、二级资本债 6 四、中小银行的资本金缺口的定量测算 7 城商行 7 农商行 8 合计测算 8 各类型资本补充规模预计：优先补充一级资本，其次补充核心一级资本 9 五、补充核心一级资本的主要渠道 9 其一、中小银行 IPO 上市逐步放行 9 其二、定向增发，补充核心一级 10