东吴证券--月度策略及金股组合：坚定看多.pdf

证券研究报告·策略研究·策略月评 东吴证券月度策略及金股组合 [Table_Main] 坚定看多 [Table_Author] 2018 年7 月31 日 投资要点：  宏观分析：  二季度 GDP 增速温和放缓，从三驾马车看，贸易战升级带来外需不确 定性增大，紧信用冲击压制投资需求，近两年居民部门快速加杠杆后消 证券分析师 马婷婷 费增速稳中趋缓，独木难支。随着需求端放缓逐渐传导至供给端，下半 执业资格证书号码：S0600517040002 年经济下行压力将逐渐增大。 matt@ 随着去杠杆进入稳杠杆阶段，针对国内外经济形势变化，政策微调迹象 证券分析师 马 莉 明显。近期央行窗口指导银行增配低评级信用债、放宽表内信贷，有助 于缓解信用冲击。但稳杠杆并不意味着货币政策重走“大水漫灌”的老 执业资格证书号码：S0600517050002 路，预计结构性宽松政策影响下，“紧信用+稳货币”格局延续，短期内 mal@ 继续看好利率债和高等级信用债。权益方面，随着资管新规细则落地， 风险偏好有所修复，关注8 月份中央经济工作会议释放的“稳增长”信 证券分析师 史凡可 号。 执业资格证书号码：S0600517070002  策略分析： shifk@  我们认为，当下的A 股已经具备长期慢牛启航的基础。 证券分析师 陈显帆 从基本面来看，后工业化背景下，新一轮中周期悄然开启，在人力资本 执业资格证书号码：S0600515090001 红利释放和政策不断催化的背景下，产业升级和消费升级均迎来质变性 chenxf@ 拐点，参考美国和日本上世纪70 年代和80 年代经验，经济发展到这个 阶段，迎来长期慢牛是较为确信的。 证券分析师 柴沁虎 执业资格证书号码：S0600517030002 在基本面已经支持的背景下，A 股也具备估值、流动性、资金面等要素 配合。其一，前期恐慌式下跌致使估值加速见底；其二，流动性已经开 chaiqh@ 始改善；其三，房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向权益、养 证券分析师 张良卫 老金入市、海外资金流入等三方面将为A 股长期慢牛提供了增量资金支 持。 执业资格证书号码：S0600516070001 我们认为A 股的运行规律和估值体系也将随着发生变化。其一，A 股牛 zhanglw@ 短熊长的运行规律将发生变化，其二，以产业升级和消费升级为主线的 证券分析师 郝 彪 优质赛道头部公司将长期享有较高的估值溢价。 执业资格证书号码：S06005160300