光大证券--2018年1-6月工业利润点评：总体续缓,但亮点还在.pdf

2018 年 7 月 28 日 宏观经济 总体续缓，但亮点还在 ——2018 年 1-6 月工业利润点评 宏观简报 PPI 继续上行支撑利润增速维持高位，但工业生产下滑拖累本月工业利润增 分析师 长。6 月单月规模以上工业企业利润同比增长20.0% （前值21.1% ，去年 张文朗 (执业证书编号：S0930516100002) 同期 19.1%），与预期相一致。分行业来看，采矿业、制造业继续反弹， 021 公用事业增速受成本上升影响继续放缓。受石油和钢铁价格上行影响，石 zhangwenlang@ 油开采、石油冶炼、化学原料加工、黑色冶炼、非金属矿物制造表现亮眼。 郭永斌 (执业证书编号：S0930518060002) 生产大幅放缓，对库存消耗下降，产成品库存增长反弹，但经济下行不支 010 撑大规模补库存。 guoyb@ 往前看，总体利润增长或继续放缓，但结构性机会凸显。国常会对前期政 策作出微调，要求“财政政策更加积极，满足城投合理融资需求”，央行 “资管新规落地通知”也对前期过度监管政策作出微调，注重在建项目的 投融资，这在未来一定程度上将利好钢铁、煤炭等周期品利润增长，石油 价格上涨利好石油、化工品等上下游行业，政策支撑计算机等创新类行业。 但整体来看，经济下行压力仍较大，PPI 放缓对利润增长的贡献或逐步下降， 预计7 月单月利润增长在19%左右。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-07-28 宏观经济 PPI 继续上行支撑利润增速维持高位，但工业生产下滑拖累本月工业利 润增长。6 月单月规模以上工业企业利润同比增长20.0% （前值21.1% ，去 年同期 19.1%），与预期相一致，6 月单月工业利润增长有所下滑，但1-6 月累计工业利润同比增长17.2% （前值16.5%），累计工业利润增长继续上 行。  工业生产放缓，拖累单月工业利润增长。 “紧信用”政策导致基建失速 拖累整体FAI 增长，同时叠加贸易摩擦的影响，出口增速有所下滑，导 致整体工业生产放缓，6 月规模以上工业增加值同比增长6.0% ，为今年 以来最低值，工业生产放缓拖累本月工业利润增长。  PPI 继续上行，导致本月工业利润在增长仍维持高位。6 月PPI 同比上 涨4.7% （前值4.1%）。据测算，6 月份价格变动对利润增长的拉动比 5 月份多0.3 个百分点。 分行业来看，采矿业、制造业继续反弹，公用事业增速受成本上升影响继续 放缓。受石油和钢铁价格上行影响，石油开采、石油冶炼、化学原料加工、 黑色冶炼、非金属矿物制造表现亮眼。  石油价格冲高继续推升6 月采矿业利润反弹。1-6 月采矿业同比增 长47.9% （前值41.6%），利润增长连续两个月反弹，一方面受煤 炭价格持续维持高位影响导致煤炭开采和洗选业利润反弹 （1-6 月