光大证券--7月31日政治局会议简评：大博弈催化政策再调整,何妨吟啸徐行.pdf

2018 年 7 月 31 日 策略研究 大博弈催化政策再调整 ，何妨吟啸徐行 ——7 月 31 日政治局会议简评 策略简报  稳字当头，“大博弈催化政策再调整”逻辑彻底确认（7 月15 日）。 分析师 7 月8 号，我们提出“估值所隐含的实际增长预期落至6% 以下，已 然非理性超跌”，并建议不要去听过度看空市场的噪音、对政策信号 谢超 （执业证书编号：S0930517100001 ） 保持积极期待，因为我们看到了：6 月24 号，央行降准支持债转股； 010 xiechao@ 7 月3 号，发改委明确把确保经济平稳运行放在第一位。7 月17 日， 银保监会主席郭树清要求发挥大中型银行发挥“头雁”作用，对此 “大博弈下的策略”系列报告 我们明确提出要等的政策信号已经确认。7 月20 号的资管、理财新 规与7 月23 号的国常会则是进一步的信号印证，7 月31 日的政治 2018.5.30 ：《大博弈强化G2 双杀风险——大 局会议彻底确认了我们此前提出的“大博弈催化政策再调整”逻辑。 博弈下的策略·上篇》  证伪大放水、大转向的非理性预期，进一步印证 “底部有望越磨越 2018.6.3 ：《祸兮福所倚：没想象的那么糟— 高”（7 月15 日）的观点。7 月20 号之后，另外一种噪音，也即“大 —大博弈下的策略·中篇》 放水、大转向、泡沫经济卷土重来”一度甚嚣尘上，对此，我们不 2018.6.8 ：《新格局、新成长：落霞不快、孤 断强调“对于‘去杠杆不搞了、重回泡沫经济老路’等非理性预期， 鹜难疯——大博弈下的策略·下篇》 我们也建议适可而止”（7 月22 日）、“新格局下，越是要‘松货币、 2018.7.8 《估值所隐含的实际增长预期落至 宽财政’越是意味着不会放松对泡沫经济的调控”（7 月29 日）。政 6% 以下，已然非理性超跌》 治局会议精神证伪了所谓“大转向”的非理性预期，事实证明这只 2018.7.15 ：《大博弈催化政策再调整，底部有 是“大博弈催化政策再调整”，是节奏与力度的再调整，不是转向。 望越磨越高》 因此，对于市场的含义绝不是大反转，而是底部有望越磨越高，维 2018.7.22 《莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐 持年底3000 点的判断不变。 行》  短博周期，长配成长 （7 月22 日）。由“大博弈催化政策再调整” 带来的估值修复行情是整个周期股的反弹机会，而非仅仅是建筑板 块的机会；银行等金融股有望伴随周期股反弹而企稳。与此同时， 政治局会议精神已经表明， “松货币、宽财政”是对冲“大博弈强 化G2 双杀风险”的必要举措，但鉴于十年金融周期给全社会造成的 “一松房价就暴涨”的一致预期，因此新格局下越是要“松货币、 宽财政”越是意味着不会放松对泡沫经济的调控。此外，新格局下 基建的作用更多的也只是确保经济平稳下行而非打出一波所谓的新 周期，因此周期股仍是有且仅有博弈性机会。往后看，“消费才是 真成长”与“科技提升TFP”仍将是未来主要的结构性机会所在。  周期下行，把握政策（6 月8 号）。这有两层含义：一是，从意识形 态等角度去理解大博弈也是一种噪音，“无恃其不攻，恃吾有所不可 攻”是博弈的最基本逻辑，在成为第二大经济体之后，幻想继续如 同四十年前一样韬光养晦基本上是痴人说梦，唯一的出路是正视我 们所提出的大博弈时代已然到来的现实，发挥当下中国已经成为内 需和内部政策主导的大型经济体的优势，坚定推进 “减税提振消费