东北证券--万盛股份：欧盟无卤化与电动车应用双轮驱动,国内BDP龙头进入成长快车道.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 万盛股份 （603010 ） 塑料助剂/化工 发布时间：2020-02-26 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 欧盟无卤化与电动车应用双轮驱动，国内 首次覆盖 BDP 龙头进入成长快车道 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2020/2/25 6 个月目标价（元） 22.48 公司是国内工程塑料阻燃剂龙头，主要产品为磷系阻燃剂 BDP。拥 收盘价 （元） 16.18 有工程塑料阻燃剂产能约4.5 万吨，聚氨酯用阻燃剂产能约5.0 万吨， 12 个月股价区间（元） 9.70 ～19.07 规模国内最大。2018 年国内环保督查、2019 年响水安全事故倒逼国 总市值（百万元） 5,611 总股本（百万股） 347 内部分同行退出，公司BDP 受益供求格局好转，业绩出现大幅增长， A 股（百万股） 347 预计2019 年实现归母净利润为 1.61- 1.94 亿元，同比增长50%-80% ， B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 22 欧盟无卤化强制推广在即，BDP 弹性巨大。欧盟法规要求2021 年3 月1 日起屏幕面积大于100平方厘米的电子显示器禁止使用卤代阻燃 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 剂。全球工程塑料类溴系阻燃剂超 18 万吨是目前主要潜在替代空间， 磷系阻燃剂BDP/PC 及BDP/ PC/ABS 合金组成高性价比的工程塑料， 万盛股份 沪深300 成为主流替代品，保守假设全球未来4 年替代40% ，则对应7.2 万吨 67% BDP 增量，弹性巨大。 53% 新能源车应用成为 BDP 增长新引擎。阻燃剂在新能源领域应用广泛， 39% BDP 在锂电池、充电桩等领域是新增需求，因高性价比逐步替代溴 25% 11% 系阻燃剂成为主流电动车工程塑料首选。电动乘用车锂电池用阻燃剂