海外文献推荐系列之九十八：西学东渐_20201018.pdfVIP

定 量 研 证券研究报告 究 ＃title ＃ 西学东渐--海外文献推荐系列之九十八 专 题 ＃createTime1 ＃ 2020 年10 月15 日 报 投资要点 告 报告关键点 ＃summary ＃ 本文将股票的收益来源分解为 ⚫ 西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学 股息率、盈利增长率和市盈率 东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治 （P/E ）变化率三项，然后通过 的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A 股市场上以量化投资为 分别预测这三项来获得股票未 研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平 来预期收益，历史表现十分优异 之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值 ＃relatedReport ＃ 的海外文献呈现在您的面前！ 相关报告 《西学东渐-- 海外文献推荐系 ⚫ 股票资产长期收益率的估计一直是投资界关注的重要问题。传统上，我们常常使 列之九十七》 用历史收益作为股票未来预期收益率的估计值，但这种方法的准确性值得怀疑。本文 《西学东渐-- 海外文献推荐系 提供了一种简单的估计股票未来 10 年长期收益率的模型，且历史表现十分优异。作 列之九十六》 者首先将股票的收益来源分解为股息率、盈利增长率和市盈率（P/E ）变化率，然后假 《西学东渐-- 海外文献推荐系 设未来 10 年股票股息率等于当前股息率，盈利增长率等于过去 10 年均值，并且市盈 列之九十五》 率水平将回归过去30 年均值。利用 1990 至2015 年的数据，作者发现月度滚动计算 团队成员： 的10 年股票指数预期收益率与其实际收益率相关性达到0.81 ，R 平方达到0.65 ，预测 能力十分优秀。 风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成， 在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 - 1 - 定量研究专题 报告 目录 1、引言- 3 - 2 、企业发展与投机- 3 - 3、量化股票收益的来源- 4 - 4 、1/4 世纪的预测结果- 5 - 5、艰难的开头10 年- 6 - 6、BSRM/S 方法在过去一个世纪的表现- 8 - 7 、提醒：支持BSRM/S 的学术文献有限- 9 -