电子烟行业深度报告系列六：美国电子烟行业进入存量竞争期，龙头企业地位稳固-20200920-华创证券-22页.pdfVIP

行业研究 其他轻工制造 证券研究报告 2020 年09 月20 日 电子烟行业深度报告系列六 美国电子烟行业进入存量竞争期，龙头企业地 推荐（维持） 位稳固  在《电子烟行业系列深度一：行业大势浩浩汤汤，新型烟草乘势而起》、《电 华创证券研究所 子烟行业系列报告二：溯既往看全球烟草体系，展前路析新型烟草未来》、《电 子烟行业系列报告三：详解中国烟草体系，国内烟草市场面面观》、《电子烟 证券分析师：郭庆龙 行业深度报告系列四：解码全球产业链，上中下游觅良机》和 《电子烟行业深 度报告系列五：中国电子烟监管体系日趋完善，全产业链成企业布局新重点》 电话：010 中，我们深度剖析国内外电子烟产品和世界主要国家市场情况；本篇报告主要 邮箱：guoqinglong@ 对美国电子烟市场发展历史概况、市场规模、竞争格局以及监管体系进行梳理 执业编号：S0360518100001 分析，我们认为美国电子烟监管体系进一步严苛背景下，在高合规成本压力下 证券分析师：陈梦 小型零售商生存将更加困难，龙头企业有望持续占优。 电话：010  行业概况：美国电子烟行业已进入存量竞争期，产业链完整，监管严苛。美 邮箱：chenmeng1@ 国电子烟行业经历了行业萌芽期（2006-2010 ）、高速成长期（2010-2016 ）与 执业编号：S0360518110002 存量竞争期（2016 至今）三个阶段。2016 年8 月，FDA 颁布的《烟草制品的 管控法案》于2016 年8 月8 日生效，要求新型烟草制品通过PMTA 后方可上 行业基本数据 市合法销售，同时加强防止青少年使用电子烟的监管，2020 年2 月监管收紧 占比% 使得行业合规成本大幅提升，行业进入存量竞争期。美国电子烟行业上游产业 股票家数(只) 1 0.02 链完整，中游高度集中，下游监管严苛。其中上游烟油产业链相对独立且完整， 总市值(亿元) 36.26 0.0 锂电池监管严格。中游市场集中度高，2018 年CR4 市占率高达94%。下游FDA 流通市值(亿元) 28.45 0.0 监管严苛，在高合规成本压力下小型零售商生存难。  市场规模：美国是全球最大的电子烟市场，市场集中度高。市场规模方面， 相对指数表现 美国是电子雾化烟销售额最高的市场，Euromonitor 数据显示，2019 年美国电 % 1M 6M 12M