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我国利率市场化改革研究 金融已经成为现代经济的核心。金融的 本质就是货币资本即资金的借贷活动。 货币 资本的借贷是资金盈余者为了获得一定的 收益，在一定时期内，将货币资本的使用权 转让给资金借入者的行为。资金的借贷已成 为社会生产不可或缺的一个重要环节。 货币资本借贷过程中，资金盈余者获得的收 益就是货币资本的利息。 利率是利息率的简 称，也就是利息额与所贷资金额的比率。可 见，利率表现为资金的价格，这是它的本质。 利率市场化，简单地说，是指市场利率由市 场资金供求关系来决定。 与利率市场化相对的利率管制，是指国家或 政府出于特定目的，将资金利率压低到市场 均衡利率之下的一种政策措施。 从上世纪70年代开始，各国利率管制的弊 端逐渐显现。80年代以来，利率市场化开始 成为世界性潮流。西方国家如美国和日本， 分别于1986年和1994年全面实现了利率市 场化。许多发展中国家也掀起了利率市场化 的高潮。在我国，关于利率市场化的讨论由 来已久，一度成为人们注目的焦点。但是由 于种种原因，全面利率市场化至今尚未付诸 实施。然而从我国经济体制改革和金融改革 的趋势来看，利率市场化乃必由之路。 对于我国要不要进行利率市场化改革， 目前 已基本形成共识，相关讨论多集中在改革的 时机选择和方式上。利率市场化是采用渐 进”方式好还是应该短时间内全面实现？ 目前是否实现利率市场化的最佳时期？面 对利率市场化，我们应该采取哪些措施趋利 避害？要回答这些问题， 有必要对利率市场 化做较深入全面的了解。 1.利率市场化的内涵 利率市场化是将利率的决定权交给市场， 由 市场主体自主决定交易资金利率的过程。 换 言之，利率市场化是指金融市场参与者在市 场上融资的利率水平由市场资金供求关系 来决定。它包括利率决定、利率传导、利率 结构和利率管理的市场化。具体来说，利率 市场化是存贷款利率由各冏业银行根据资 金市场的供求关系变化来自主决定， 最终形 成以市场为基础，以中央银行基准利率为引 导，各种利率保持合理利差和分层有效传导 的资金利率体系。 一般地说，利率市场化的具体内涵，应包括 以下四个方面： 市场交易主体享有利率决定权。利率的 本质是一种价格，是资金的价格。定价权是 市场交易双方的基本权利。金融交易主体当 然应该有权就资金交易的规模、价格等条款 通过平等协商确定。 利率的数量结构、期限结构和风险结构 应该由市场自发选择。资金交易同样存在 “批发”与“零售”的价格差别， 还存在期 限差别和风险差别。金融交易双方应该有权 就某一项交易的具体数量、期限、风险及其 相应的利率水平达成协议。 资金市场上存在一个起主导作用的 “基准利率”。理论上讲，市场利率的档次 可以有无限多种，但是市场利率水平还是只 能依据一种或几种市场交易量大、为各交易 主体所普遍接受的利率作参照来确定。 因而 利率市场化存在一个如何确定基准利率的 问题。 政府(或中央银行)享有间接影响金融 市场利率的权利。利率市场化并不是完全不 要政府的金融调控，正如市场经济并不排斥 宏观调控。但是在利率市场化条件下，政府 对利率的调控应主要采用市场手段， 以免干 扰金融市场本身的运行秩序。 商业银行是借贷活动中最重要的交易主体， 商业银行对存贷款的定价权是利率市场化 的核心。商业银行的利率决定权，好比企业 的产品定价权。一个没有定价权的企业，其 经营成效是自身所无法控制的， 更谈不上改 善经营和利率风险管理了。利率市场化，最 根本的一点就是让商业银行享有利率自主 权。 2.利率市场化改革的意义 价格是市场机制的核心， 它价格反映供求关 系，引导资源优化配置。利率作为资金的价 格、资本的价格，它的形成机制影响到整个 社会的资源配置效率。利率也是金融市场和 金融体系中最活跃的因素。 在市场经济条件 下，作为一种重要的经济杠杆，利率对国民 经济运行起着非常重要的调节作用。 随着我国市场经济的不断发展，随着金融体 制改革的不断深入和与国际市场的逐步接 轨，原来的利率体制已成为我国经济和金融 改革中的“瓶颈”。要让利率杠杆更好地发 挥作用，迫切需要对原有的利率管理体制进 行改革。 一般来说，实行利率管制主要有两方面的原 因。第一，为实现经济的快速发展，需要大 量的资本以扩大生产规模。低利率管制能降 低投资者融资成本，使原本无利的项目变得 有利可图，低效项目变为高效项目，从而吸 引新的投资，扩大投资需求。实践证明这一 点是有效的。第二，实行利率管制有利于金 融体系稳定。因为银行等金融机构出于竞争 需要，可能人为抬高利率吸储，这会刺激对 高收益高风险项目的大量放款， 危及银行和 整个金融体系的安全。从这个意义上说，利 率管制也是一种对商业银行整体利益的保 护，是在商业银行缺乏自我约束条件下保持 金融体系稳定的需要。