晶丰明源-市场前景及投资研究报告：全球LED驱动芯片龙头，智能LED+ACDC.pdfVIP

全球 LED 驱动芯片龙头，智能 LED+AC/DC 齐飞 ——晶丰明源 （688368.SH ）深度报告 2020 年11 月13 日 全球LED 驱动芯片龙头，智能LED+AC/DC 齐飞 证券研究报告 2020 年11 月13 日 公司研究——深度研究 内容提要: 晶丰明源：全球LED 驱动芯片龙头，开拓AC-DC 新业务：公司是全球LED 驱动芯片龙头企 业，市占率28%。自成立以来公司即专注于电源管理驱动类芯片的研发与销售，目前产品包 括通用LED 照明驱动芯片、智能LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等，并向AC-DC 领域拓 展布局。上半年受全球疫情扩散及海外市场物流受阻，部分国家和地区进出口业务停滞等影 响，公司受疫情影响较大。不过单三季度来看，随着疫情逐渐受控，照明出口回暖，公司Q3 营收迎来超预期表现，单季度营收达3.24 亿元，同比增长59.00% ，创历史新高。利润方面， 公司Q3 归母净利为2045.03 万元，同比下降26.04% ，主要受Q3 产生股份支付费用 2483.72 万影响；若剔除股权激励影响，公司归母净利将同比增长63.78% ，实际盈利能力持 续提升。 传统LED 仍有空间，先发优势及成本控制能力打造护城河：我国传统LED 市场较为成熟，渗 透率超过70%；从全球来看，LED 渗透率近五成，但未来仍有提升空间。公司在LED 驱动芯 片领域竞争优势明显，作为国内最早设计出并商业化LED 驱动芯片的企业，公司具有明显先 发优势并积累了稳定优质的客户资源，终端客户覆盖佛山照明、阳光照明、欧普照明等国内知 名LED 制造厂商。同时，公司通过不断升级自研核心700V BCD 工艺，可有效减少光刻次 数，成本优势明显。且由于拥有自研制造技术优势，公司具备多家供应商资源，与华虹宏力、 等建立深度合作关系。 绘就LED 智能化蓝图，盈利能力持续提升：智能LED 属于新兴市场、渗透率仅2%，发展空 间广阔。同时，受益智能家居发展趋势，智能照明市场成长迅速，据GGII 预测，2017-2020 年智能照明市场规模将由264 亿元增长至830 亿元，年均增速高达50%。相较传统LED