疫情下的中国经济和资产配置.pptxVIP

平安观点※一、疫情下的中国经济。下半年以来，中国经济的内生增长性开始增强，政策驱动力开始转弱。 疫情影响进一步减退，政策在向常态化回归，中国经济在环比意义上的拐点可能要到明年一季度。二、未来中国经济韧性在哪？十四五时期更多转换成促进内生增长性复苏，最关键是要充分释放 资源重新配置的效应。这主要体现在四个方面的红利：经济转型的红利、空间布局的红利、对内 开放的红利、对外开放的红利。三、货币政策从前瞻调整转向相机调整。当前中国经济在平稳修复，海外可能还会滋生新的动荡，这个阶段政策上“以不变应万变”，保留足够的政策储备是最好的。四、近期资本市场展望。经济平稳修复，通胀未见抬头，债市的趋势性机会仍需等待；人民币升 值已经接近充分，升值上限或在6.5左右；美国大选尘埃落定，美股仍会延续一段不错的上涨，整 体上美股占优于美债；美元指数下行周期将延续，2021年年中可能跌破90大关；黄金、原油等大 宗商品在2021年上半年也将迎来上行周期。五、风险提示：货币政策正常化速度过快，造成强信用紧缩；房地产融资政策收紧严厉执行，对 房地产投资造成猛烈冲击；特朗普执政尾声，中美关系再度显著恶化，触发人民币汇率贬值；美 国通胀超预期上升，美债收益率大幅上行。2疫情下的中国经济CONTENT目录未来中国经济韧性在哪？货币政策从前瞻调整转向相机调整近期资本市场展望01疫情下的中国经济4中国经济V型复苏1.1三季度中国GDP增长4.9?，复苏斜率比二季度有所放缓。其中，最终消费支出的拉动从-2.4?增至1.7?， 资本形成总额的拉动从5?下降至2.6?，净出口的拉动从0.53?略增至0.6?。下半年以来，中国经济是两 股力量交织的结果：一方面，随着疫情影响减弱、出口超预期强劲，经济的内生增长性（消费和制造业） 开始增强；另一方面，政策在常态化回归，基建投资面临的项目缺失问题凸显，房地产融资政策在收紧。 考虑到居民部门资产负债表仍属健康，制造业复苏势头好于预期，经济数据在环比意义上的转弱可能要到 明年一季度。中国经济率先实现V型复苏Markit综合PMI中国 欧洲 美国3季度消费对中国GDP的拉动显著增强对GDP当季同比的拉动货物和服务净出口 资本形成总额 最终消费支出%10706050403020100全球50(5)(10)15/1 15/8 16/3 16/10 17/5 17/12 18/7 19/2 19/9 20/419/619/819/10 19/1220/220/420/620/8资料来源：Wind，平安证券研究所5出口韧性从何而来？1.21、6月底以来海外“疫情反扑”当中，新增死亡病例数相对稳定，疫情对经济的影响趋于减弱。随着疫 情危害程度下降，主要国家更可能寻求在疫情与经济之间取得动态平衡，而不太可能重回严格封锁。海外第三波疫情加速但海外新增死亡病例未超4月高点新增确诊病例数，7MA，万人新增死亡病例数，7MA法国 印度西班牙 美国南非 巴西法国 印度西班牙 美国南非 巴西15300025002000150010005000800060全球（右轴）全球(右轴)50600010404000305202000100003/14/15/16/17/18/19/14/185/186/187/188/189/1810/18资料来源：Wind，平安证券研究所6出口韧性从何而来？1.22、中国率先控制住疫情，帮助扩大了中国的出口市场分额。2018年中国在全球口罩出口中的分额就高 达65.9?，海外疫情扩散后，中国当仁不让地成为口罩的主要供应国。其中，防疫物资是贡献因素之一美欧日从中国进口的比例均创历史新高从中国进口中的防疫物资占比欧盟 日本 美国从中国进口占比欧盟27国 日本8 %50 %美国406304202100012 13 14 15 16 17 18 19 20151617181920资料来源：Wind，平安证券研究所7出口韧性从何而来？1.210月出口增长的结构进一步优化。10月防疫物资出口的拉动进一步下降至0.9个百分点，比5月时的4.7个百分点已减弱很多；机电产品的贡献进一步上升至7.6个百分点，典型劳动密集型商品（包括塑料制品、 箱包、服装、家具、玩具）的贡献上升至2.9个百分点，其它类型商品的拖累缩减至0。这表明中国出口的驱动力进一步增强。10月防疫物资对出口的拉动进一步下降，出口结构进一步优化( )对出口当月同比的拉动劳动密集型商品（塑料制品、箱包、服装、家具、玩具）20机电产品（除医疗器械）防疫物资10其它总出口0(10)(20)(30)19/219/419/619/819/1019/1220/220/420/620/820/10资料来源：Wind，平安证券研究所8出口韧性从何而来？1.2分国别看，主要国家中美国对中国出口的拉动最