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一、存量社融同比+13.7%：政府债主要支撑，信贷小幅回落
10 月社融规模基本符合预期：社融新增 1.42 万亿、预期 1.4 万亿，新增量较去年同期增加 5520 亿。存量社融同比增速在高位再度环比高升、环比+0.15 个百分点至 13.68%，或为全年高点，预计 11 月、12 月同比增速将小幅向下，但幅度不大，全年增速预计在 13.5%。
图表：新口径社融同比增速
新增社融（亿）
比去年同期增加（亿）
同比增速
2019-01
46,791
15,374
10.85
2019-02
9,665
(2,399)
10.65
2019-03
29,602
12,511
11.16
2019-04
16,710
(5,533)
10.81
2019-05
17,124
5,890
11.03
2019-06
26,243
5,870
11.19
2019-07
12,872
(5,510)
10.85
2019-08
21,956
(2,122)
10.68
2019-09
25,142
2,081
10.67
2019-10
8,680
(858)
10.58
2019-11
19,937
3,810
10.67
2019-12
21,030
1,719
10.69
2020-01
50,513
3,722
10.71
2020-02
8,737
(928)
10.65
2020-03
51,843
22,241
11.49
2020-04
31,042
14,332
12.00
2020-05
31,866
14,742
12.53
2020-06
34,637
8,394
12.75
2020-07
16,918
4,046
12.86
2020-08
35,873
13,917
13.27
2020-09
34,772
9,630
13.54
2020-10
14,200
5,520
13.68?
资料来源：人民银行，
细项来看：社融的主要支撑项自 8 月份已经由信贷演变为政府债券，10月社融依旧是政府债支撑，信贷略低于预期，企业发债有所回暖。
图表：新增社融较去年同期增加情况（亿元）
社融
人民币贷款
委托贷款
信托贷款
未贴现银行承兑汇票
债券融资
股票融资
政府债券
Abs
核销
2019-01
15,374
8,818
10
(52)
2,349
2,935
(211)
1,694
(329)
(71)
2019-02
(2,399)
(2,559)
242
(711)
(3,209)
141
(260)
4,171
132
(60)
2019-03
12,511
8,160
780
872
1,688
(65)
(282)
1,596
(126)
(8)
2019-04
(5,533)
(2,255)
284
230
(1,811)
(93)
(271)
(870)
(578)
57
2019-05
5,890
459
939
884
972
1,384
(178)
1,129
6
(86)
2019-06
5,870
(50)
815
1,591
2,338
131
(105)
358
336
68
2019-07
(5,510)
(4,775)
(36)
529
(1,819)
755
417
(1,571)
163
69
2019-08
(2,122)
(95)
693
27
936
(157)
115
(3,592)
(232)
(26)
2019-09
2,081
3,271
1,411
218
117
2,416
17
(5,331)
(612)
77
2019-10
(858)
(1,672)
282
742
(600)
509
4
(1,161)
436
(30)
2019-11
3,810
1,331
351
(219)
697
(588)
324
1,963
(464)
(90)
2019-12
1,719
1,488
895
(604)
(72)
(1,270)
302
286
(638)
496
2020-01
3,722
(744)
673
87
(2,384)
(884)
320
5,913
944
(83)
2020-02
(928)
(439)
152
(503)
(858)
3,019
330
(2,523)
(535)
62
2020-03
22,241
10,806
482
(549)
1,453
6,390
76
2,932
(422)
(110)
2020-04
14,332
7,506
618
(106)
934
5,303
53
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(445)
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