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内容目录
下半年板块市场表现改善显著 4
向上逻辑有望强化，盈利和估值修复空间打开 5
总体判断 5
宏观经济延续修复态势 7
货币政策逐步常态化 9
金融监管相对温和，关注行业改革进展 10
对信用债市场保持不发生系统性风险的底线思维 11
上市银行改善步伐和改善幅度好于行业 11
银行业主要经营指标展望 14
规模增长或回落至 8% 14
净息差或走阔 10bp 至 2.2% 15
不良率或改善 6bp 至 1.90%，拨备覆盖率或上升 10 个百分点至 190% 16
利润增速或恢复至 7.5% 18
投资建议 18
维持行业“强于大市”投资评级 18
积极将关注范围从头部标的扩展至低估值次优标的 19
风险提示 22
图表目录
图 1：2020 年 7 月 1 日至 11 月 20 日中小银行指数表现较好 4
图 2：下半年周期板块市场表现明显改善，其中，银行指数下半年上涨 14% 4
图 3：上市银行下半年涨多跌少，头部中小银行涨幅靠前 5
图 4：逻辑切换完成，行业向上逻辑有望强化 6
图 5：银行指数 PB 处于历史低位 6
图 6：银行指数 PE 处于历史低位 6
图 7：银行指数相对沪深 300 指数估值处于历史低位 7
图 8：破净银行股当前估值水平隐含的不良率（%）具备很高的安全边际 7
图 9：3 月以来工业增加值同比增速（%）持续修复 8
图 10：3 月以来出口额同比增速（%）持续修复 8
图 11：3 月以来投资完成额同比增速（%）持续修复 8
图 12：3 月以来消费品零售总额同比增速（%）修复 8
图 13：2020 年受疫情冲击，GDP 增速放缓，商业银行不良率上升 9
图 14：4 月以来，LPR（%）止降 9
图 15：下半年货币政策利率（%）止降 9
图 16：2020 年二季度商业银行贷款利率降幅明显收窄 10
图 17：2020 年信用债违约规模与数量低于 2019 年 11
图 18：2020 年信用债违约率低于 2019 年 11
图 19：上市银行不良率（%）明显低于行业整体水平 12
图 20：上市银行拨备覆盖率（%）高于行业整体水平 12
图 21：上市银行关注类占比（%）低于行业整体水平 12
图 22：上市银行资本充足率（%）高于行业整体水平 12
图 23：2018 年以来，上市银行拨备覆盖水平明显提升 13
图 24：上市银行逾期 90 天以上贷款偏离度稳中有降 13
图 25：上市银行关注类与逾期贷款占比稳中有降 13
图 26：M2 同比增速（%）较 19 年明显提高 14
图 27：预计商业银行总资产增速较 2020 年明显提高 14
图 28：2020 下半年 SHIBOR（%）持续上行 15
图 29：2020 下半年同业存单发行利率（%）持续上行 15
图 30：2020 年二季度以来结构性存款规模持续压降 15
图 31：2020 年二季度以来结构性存款规模增速下降 15
图 32：预计三季度为净息差低点，2021 年商业银行净息差有望回升至 2019 年水平 16
图 33：预计商业银行不良贷款率稳中有升 17
图 34：预计商业银行拨备覆盖率稳中有升 17
图 35：预计商业银行 2021 年净利润增速将达到 7.5% 18
图 36：2020 年 7 月 1 日以来，头部高估值银行领涨板块 19
表 1：2020 年人民银行“量升价降”货币政策组合 10
表 2：上市银行业绩增速有望明显回升 19
表 3：重点公司估值表 20
表 4：上市银行 ROE（%）水平 20
表 5：上市银行资产质量指标 21
2020-06-
2020-06-30
2020-07-04
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