指数样本股交叉调整背后的综合冲击效应.docxVIP

内容目录 研究背景 4 指数样本股调整事件 4 关键时间节点 4 研究对象及事件定义 5 如何刻画样本股调整的冲击影响 5 单一指数调整冲击系数 5 多指数调整综合冲击系数 6 单一指数调整公告的价格冲击效应 6 3.1. 沪深 300 6 3.2. 中证 500 8 3.3. 上证 50 9 3.4. 上证 180 10 3.5. 中证 100 11 基于样本股交换和重叠的综合冲击效应 12 调整公告日效应 13 全样本检验 13 分样本检验 16 考察截止日效应 18 调整实施日效应 19 2020 年 12 月指数调整综合冲击预测 20 6. 总结 20 7. 参考文献 21 图表目录 图 1：沪深重点指数基金规模变化 4 图 2：指数样本股定期调整事件时间轴 5 图 3：调入沪深 300 组公告日前后累计超额收益 7 图 4：调出沪深 300 组公告日前后累计超额收益 7 图 5：调入中证 500 组公告日前后累计超额收益 8 图 6：调出中证 500 组公告日前后累计超额收益 8 图 7：调入上证 50 组公告日前后累计超额收益 9 图 8：调出上证 50 组公告日前后累计超额收益 9 图 9：调入上证 180 组公告日前后累计超额收益 10 图 10：调出上证 180 组公告日前后累计超额收益 10 图 11：调入中证 100 组公告日前后累计超额收益 11 图 12：调出中证 100 组公告日前后累计超额收益 11 图 13：广深铁路 2019 年 6 月样本股调整公告日及实施日后股价走势 12 图 14：万丰奥威 2019 年 6 月样本股调整公告日及实施日后股价走势 12 图 15：净调入组公告日前后累计超额收益 14 图 16：净调出组公告日前后累计超额收益 14 图 17：不同综合冲击系数阈值下净调入组公告日前后累计超额收益 14 图 18：不同综合冲击系数阈值下净调出组公告日前后累计超额收益 15 图 19：净调入组不同样本期公告日前后平均超额收益（effect_total 大于 1） 16 图 20：净调出组不同样本期公告日前后平均超额收益（effect_total 小于-1） 17 图 21：净调入组考察截止日效应（综合冲击系数大于 1） 18 图 22：净调出组考察截止日效应（综合冲击系数小于-1） 18 图 23：净调入组调整实施日效应（综合冲击系数大于 1） 19 图 24：净调出组调整实施日效应（综合冲击系数小于-1） 19 表 1：沪深 300 指数样本调整公告价格效应 7 表 2：中证 500 指数样本调整公告价格效应 8 表 3：上证 50 指数样本调整公告价格效应 9 表 4：上证 180 指数样本调整公告价格效应 10 表 5：中证 100 指数样本调整公告价格效应 11 表 6：基于指数样本股交换的调整公告价格效应 13 表 7：不同综合冲击系数阈值下调整公告日效应 15 表 8：净调入组不同样本期公告日效应（effect_total 大于 1） 16 表 9：净调出组不同样本期公告日效应（effect_total 小于-1） 17 表 10：综合冲击系数最新预测结果（2020.11.22） 20 研究背景 近年来，我国股票市场被动管理规模不断攀升。截至 2020 年三季报，指数基金规模达到了 8911 亿元。沪深 300、中证 500、上证 50 等沪深市场重点指数基金的规模更是分别高达 1419 亿、542 亿和 509 亿元。指数样本调整带来的被动交易可能对部分股票产生较大的价格冲击，其中潜藏的投资机会和风险值得高度关注。 图 1：沪深重点指数基金规模变化 1600 1400 1200 1000 模规 800 模 亿： 600 亿 元 400 200 2010032010093020110930201209302013093020140930201509302016093020170930201809302019093020200930 沪深300 中证500 上证180 上证50 中证100 资料来源：Wind, 早在 20 世纪 80 年代，Jain（1987）就研究了标普 500 指数调整公告产生的股价效应，提出