中国稀土资源战略价值重估进行时.docxVIP

目录 下游需求或超预期修复，稀土价格有望持续走强 1 稀土永磁材料高速发展拉动需求 1 汽车行业持续回暖驱动钕铁硼需求增长 2 风力发电及节能变频空调回暖拉动钕铁硼需求 3 出口管制即将生效，上游供给收缩助推稀土价格上行 4 出口管控趋严，稀土战略价值有望重估 4 供给侧改革稳步推进，下达产量指标调控供给 5 供需政策双驱动，稀土价格有望长牛 6 轻、重稀土价格同比大幅上涨 6 全球疫情形势向好，供需错配支撑稀土价格 7 风险因素 8 投资策略 8 插图目录 图 1：2018 年稀土功能材料产值占比情况 1 图 2：2018 年稀土产业链产值占比情况 1 图 3：稀土永磁材料应用领域示例 1 图 4：2018 年全球钕铁硼下游消费结构 2 图 5：2018 年中国钕铁硼下游消费结构 2 图 6：中国新能源汽车销量预测 2 图 7：中国汽车销量变化 3 图 8：2004-2018 年中国和全球累计风力发电装机容量高速增长 3 图 9：2019 年中国变频空调和家用空调销量 4 图 10：2015-2019 年稀土及其制品出口数量及单价变化 4 图 11：2015-2020 年稀土控制指标 6 图 12：近一年氧化镨钕单价变化 6 图 13：近一年氧化铽单价变化 7 图 14：2013 年以来稀土价格与相关事件驱动影响关系图 8 表格目录 表 1：出口管制法相关内容 5 ▍ 下游需求或超预期修复，稀土价格有望持续走强 稀土永磁材料高速发展拉动需求 2018 年中国稀土产业链产值约 900 亿元，稀土功能材料产值约 500 亿。根据稀土行业协会数据，2018 年中国稀土产业链产值约 900 亿元，其中稀土功能材料占比 56%，产 值约 500 亿，冶炼分离占比 27%，产值约 250 亿。我国稀土功能材料中稀土永磁材料占比最高，占 75%，产值约 375 亿元，催化材料占比 20%，产值约 100 亿元。 图 1：2018 年稀土功能材料产值占比情况 图 2：2018 年稀土产业链产值占比情况 稀土永磁材料 催化材料 抛光材料储氢材料 发光材料 20%75%2% 2% 20% 75%  稀土功能材料 冶炼分离 稀土矿 17%27%56%资料来源：中国稀土行业协会， 资料来源：中国稀土行业协会 17% 27% 56% 高性能钕铁硼需求高速增长拉动稀土需求。根据中国稀土行业协会数据，2018 年全 球高性能钕铁硼市场需求约 7 万吨，全球钕铁硼下游消费中占比最大的是汽车产业，传统汽车占 37.5%，新能源汽车占 11.8%，其次是工业应用占比 10.9%，风力发电、消费电子、变频空调和节能电机分别占全球钕铁硼消费量的 10%、9.1%、9%和 8.4%。随着全球新能源发展和各国环保政策的推行，新能源汽车、风电节能产业或将迎来高速发展，高性能钕铁硼需求有望释放巨大潜力。 图 3：稀土永磁材料应用领域示例 资料来源：中科三环公司官网 图 4：2018 年全球钕铁硼下游消费结构 图 5：2018 年中国钕铁硼下游消费结构 传统汽车消费电子 新能源汽车变频空调 工业应用节能电梯 风力发电其他 节能空调 VCM电机 其他 EPS 节能风电节能电梯 新能源汽车消费电子 8.4%9.0%37.5%9. 8.4% 9.0% 37.5% 9.1% 10.0% 10.9% 11.8%  16.0% 2.3% 1.7% 0.5% 6.1%  28.3% 20.6%  24.5% 资料来源：中国稀土行业协会， 资料来源：中国稀土行业协会， 汽车行业持续回暖驱动钕铁硼需求增长 国内新能源汽车产量保持强劲。2020 年 10 月，我国新能源汽车产量月环比上升 21.32% 至 16.5 万辆，同比上升 94.12%，我们预计 2020/2021/2022 年将突破 140/200/274 万辆，未来中国新能源汽车产量将保持 40%左右的增长率，预测 2025 年中国新能源汽车产量将达到 574 万辆，按照每辆新能源汽车消耗钕铁硼 5 千克计算，2020/2021/2022 年中国新能源汽车将拉动 6,250/10,000/13,700 吨的钕铁硼永磁材料消费。 图 6：中国新能源汽车销量预测 （万辆） 中国新能源汽车产量 YoY 700 600 500 400 300 200 100 0  2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2025E  70% 574274 574 274 200 127 140 79.4 124.2 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：中国汽车工业协会，预测