中国资产管理行业外资开 放之下，竞争格局将如何演绎.docxVIP

目录 中国资产管理行业：对外开放下的百舸争流 4 当前外资持股的基金公司管理规模占中国资管行业份额约 10% 4 我们预计未来 10 年外资全资/控股的资管机构规模占比有望达到 10%-15% 8 外资布局倾向：主被动投资并进、权益/另类/配置型产品领先、机构资金先行 13 外资布局路径：合作强势渠道、创新产品类型、搭建本地团队、争取品牌机构委外 16 附录：中外头部资管机构比较 24 图表 图表 1: 2019 年底外资参股的公募基金管理公司一览 4 图表 2: 外资控股及独资私募基金占比较低 5 图表 3: 2018 年以来金融行业加快开放，2020 年 4 月 1 日起放开证券、基金、期货外资股比限制 6 图表 4: 沪港通北向资金加速流入 6 图表 5: 中国所在的亚太地区吸引着最多资金净流入 6 图表 6: 与外资资管机构相关的市场准入牌照 7 图表 7: 2019 年以来，外资资管机构加快在华布局 7 图表 8: 当前在华各类业务中领先的外资资管机构 8 图表 9: 外资 Top1 相较中资 Top1 在资管领域差距最大 8 图表 10: 全球 AUM Top20 资管机构均为外资 8 图表 11: 五家国内银行进入总资产排名全球 Top20，且工农中建四大行包揽 Top4 9 图表 12: 两家国内保险公司进入总资产排名全球 Top20 9 图表 13: 全球投行业务收入排名 Top10 中无中资机构、中资 Top1 投行收入份额~1% 9 图表 14: 我国股市深度较发达市场仍存在较大差距 10 图表 15: 我国债市深度较发达市场仍存在较大差距 10 图表 16: 我国资管行业深度低于全球平均水平 10 图表 17: 今年以来我国股市表现优于全球其它主要市场 10 图表 18: 外资资管机构迫切希望进入中国市场 10 图表 19: 日本 Top 10 机构中前八大均为内资机构 12 图表 20: 日本 Top50 机构中外资数量/规模占比 52%/25% 12 图表 21: 韩国 Top 10 机构中内资机构位列第五/七/九 12 图表 22: 韩国外资资管机构数量/规模占比 10%/11% 12 图表 23: 中国台湾地区 Top 10 投信机构中前七大均为内资机构 12 图表 24: 普信/摩根大通 10 年内超过 80%资产跑赢同业 13 图表 25: 黑石自成立以来保持较高的投资回报率 13 图表 26: 跨境投资需求旺盛的中国台湾市场外资机构占比较高 14 图表 27: 贝莱德技术投入带来显著的直接及间接的收益 14 图表 28: 海外资管机构薪酬待遇高于国内头部机构 14 图表 29: 贝莱德全面、长期的激励机制 14 图表 30: 被动型、另类型和解决方案型产品规模增加 15 图表 31: 被动型及解决方案型资金呈现显著的净流入状态 15 图表 32: 被动型产品规模增速高、另类型产品利润率高 16 图表 33: 日本公募 Top 10 机构中仅 2 家外资机构 16 图表 34: 日本养老金管理规模 Top10 机构中外资占 4 家 16 图表 35: 影响外资占比的因素 17 图表 36: 领先资管机构的资金来源和渠道分布 17 图表 37: 银行渠道正面临互联网巨头的挑战 18 图表 38: 部分互联网巨头在标准化产品销售上形成赶超 18 图表 39: 领先资管机构投资产品全、覆盖范围广 18 图表 40: 普信具备多样化的投资策略及产品类别 19 图表 41: 贝莱德具备丰富的多资产及另类投资产品线 19 图表 42: 国内养老金的委外比例依然有提升空间 19 图表 43: 日本外资机构市占率在机构端显著高于零售端 19 图表 44: 资管机构人均创收与人均薪酬相关度高 20 图表 45: 摩根大通资产管理组织架构 20 图表 46: 日本、中国台湾、韩国三地市场 Top 15 资管机构中的外资机构股权形式 21 图表 47: 贝莱德通过内生增长及外延并购实现资管规模的跨越式发展 21 图表 48: 全球资管机构可比公司估值表 22 图表 49: 覆盖公司可比估值表 23 图表 50：中资头部机构营收规模远低于外资头部机构 24 图表 51：中资头部机构资管规模显著低于外资头部机构 24 图表 52: 贝莱德权益类/多资产/另类投资产品占比高 24 图表 53: 贝莱德被动类产品规模占比高 24 图表 54: 易方达公募基金产品规模及占比趋势 25 图