安大略省教师养老基金的外币风险管理.pdf

安大略省教师养老基金的外币风险管理 1996 年 2 月，安大略省教师养老金策划委员会（安大略省养老金委员会） 的委员们刚刚听取了一个有关针对控制外币风险而制定新政策的报告。在那以前， 基金政策并不打算避免任何外币风险。总的来说，1990 年至1995 年间，在外国 货币对加元强烈增值的情况下，这一政策使其有价证券取得了较大盈利。由于前 六年一直致力于巨额投资组合的重组，安大略省养老金委员会目前面临着严重的 外币风险（31%的基金紧急风险来自于加拿大境外）。委员会在1995 年实施了一 些策略型的防范措施多达约2.5 亿美元的收益。这一情况使得建立外币避险机制 有了实现的可能。 詹妮弗·史密斯作为一名新任命的委员会委员，认真地考虑了有关建立一个 新的管理小组的建议，这一小组应该通过明晰的指导及政策来管理外币风险。她 试图确定任何有组织的防范措施是否都有实际的收效，需防范风险的投资比例是 否可以决定，以及这一措施对于养老金计划目标的影响是否是积极和稳妥的。 养老金计划的背景： 安大略省教师养老金计划始于 1917 年，它的目的是为安达略省学校的教师 提供和管理养老金计划。在 1990 年之前，这一基金仅仅可以用来投资于安大略 省政府债券。1989 年年末，意象评估表明养老金计划的 200 亿总资产的价值比 负债价值低78 亿，省政府作为此项计划的赞助人，同意通过－项持续40 年的特 别支付来弥补这项短缺。养老金计划的管理部门和资产管理者组成计划委员会 （安大略省养老金委员会）。这一计划受到教师养老基金法案（1989 年 12 月31 日生效）和养老金福利法案的约束，由安大略省教育培训部负责。1992 年1 月1 日，安大略省教师联合会（OTF ）也成为赞助人之一。 直到1992 年末以前，一直由省政府负责基金的短缺。然而，1993 年安大略 省教师联合会与教育培训部之间达成了合伙协议，协议规定两者享受同等的利益， 对未来可能出现的基金的短缺负有同等的责任。每一个合作赞助人向委员会任命 四名委员。然后再由这八名委员选择第九名委员来担任委员会主席。在养老福利 法案的严格要求下，委员会所要做的工作之一就是决定基金的投资政策。为了达 到这一目标，委员会必须依赖于其雇员和基金经纪人（例如财务专家的）努力。 截至 1995 年 12 月31 日，在加拿大有超过129 个养老基金。其中，前 100 名总共拥有超过 3040 亿美元的资产。安大略省教师养老基金计划拥有超过 400 亿美元的资产，成为加拿大最大的养老基金。 养老金计划 养老金计划主要分为两种类型：固定付款计划和固定福利计划。固定付款计 划是在既定的基础上收取固定的一笔款项。作为基金（在某些养老金计划中，这 笔款完全由业主支付，而其他计划中，这笔款项由业主和雇员共同支付），这些 支付的款项通常被投资于特定的一类或几类资产中。例如有固定收人的资产和收 益不固定股票。退休后，雇员会得到养老金，其数额的大小取决子当时支付款项 的多少外加退休时在这些款项上积累的收人，所以，假设在退休前这些投资于有 价证券上的资产价值增长迅速，退休的雇员就会得到更多的养老金福利。 相反 ，固定福利计划对退休福利的确切性质做出了规定，这一规定是基于 特定的公式，通常是由工作年限和工资水平来决定。例如，可以通过这样的公式 确定养老金福利：退休前工资（或5 个工资水平最高年份的平均值）和以工作年 限（有时规定最多为35 年）再乘以一个百分比（通常在1%到2%之间）。在少数 情况下，养老福利金会由于退休后的通货膨胀而根据指数进行调整（或部分调整）。 在固定福利计划下，确保预期的养老福利金的限制相对于目前的基金数额不会发 生短缺的责任是由赞助人，而并不是由受惠者来承担。当资产大于负债时就产生 了养老基金的盈余。 安大略教师养老金计划是一种固定福利计划，这一基金由省政府和教师共同 等额支付。一般来说，教师的支付率是其工资的8% （加上省政府负担的部分， 总支付率为16%）。福利金是这样计算的：用平均年工资（取5 个工资最高年份 的平均值）的2%乘以工作年限，然后根据消费品物价指数进行调整，调整率的 最高限额为8%，超过的部分延续到以后年度。 投资政策 养老甚金的目标之一就是尽量缩小维持计划所需的支付款额以及尽量减小 这些成本将会在未来增高的可能性。基于 1990 年一位专家的研究，委员会通过 了一项投资政策．即在5