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企业与银行股权联姻的_亲家效应 【摘要】在银行主导的金融市场中，良好的银企关系对于企业获得资金具有重要的作用。随着央行信贷政策的调整，对房地产、传统能源产业及重工行业的融资活动产生较大冲击。因此，对于融资通道受阻的企业而言，如何化解融资困境成为备受关注的 命题。文章从政治联姻角度，考察持股银行对信贷资源获得的影响状况。利用持股银行与信贷资金的关联数据，研究发现，随着信贷 政策的不确定性增强，越来越多的企业利用持股银行来获得良好的银企关系。进一步研究发现，持有金融机构 5%以上股权的企业获得了更多的长期贷款。在外部金融政策存在较多不确定性的背景下，依托持股金融机构的股权联姻，对于企业获得经营所需的 资金是较好的融资策略。 【关键词】信贷政策; 银企关系; 股权联姻; 银行信贷 【中图分类号】F830.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004-5937(2019)18-0121-04 引 言 当前，随着央行对资金信贷规模的收缩，企业普遍面临不同程度的资金压力。浙江温州的民营企业互保债务危机事件以及江苏射阳农商银行的挤兑事件①，再次证明了非正规融资渠道存在巨大财务风险。在央行提供的信贷资源有限的背景下，大多数企业的融资渠道非常狭窄，主要是通过银行来获得维持正常运营所需的资金[ 1 ]。然而，当今的银行业所面临的压力也是相当大的，诸如业绩考核、巴塞尔协议 II 的评估等。企业若要通过银行来获得运营资金，需要提供的材料越来越多，条件越来越严格，往往还申请不到预期的贷款额度[ 2 ]。那么对于一般的企业，尤其是在市场中并不占优势的企业而言，真的只能望贷兴叹了吗?其实不然，研究发现，企业若是能够与银行通过参股形式建立起股权联姻，则是可以有效改善融资环境的。 一、由政治联姻所想到的 中国历来存在政治联姻以取得政治稳定，诸如昭君出塞的故事家喻户晓。这种联姻方式的核心在于，通过联姻建立起两国之间的亲缘关系，从而有利于互利合作，实现政治安定。当前中国金融市场化程度还相对较低，因而 银行信贷资源配置上存在明显的人情贷[ 3-4 ]。从这个程度上而言，大型企业集团往往会获得相对较多的银行贷款。相比之下，中小型企业获得银行贷款的规模要比大型企 业少很多，在金融市场处于边缘人状态[ 5-6 ]。若企业能够从政治联姻中得到启示，将联姻用到银行贷款获取上 将是一个较好的投融资平衡的财务方案。之所以产生金 融联姻的思路，是基于任何企业都应当满足股东的利益 诉求[ 7 ]。企业通过参股银行机构成为银行的股东，那么企业自然就与银行拉近了关系，从门外的陌生人转变为门 内的一家人。既然通过股权联姻成立亲家，自然在银 行贷款项目上总能享受近水楼台先得月的待遇。按照逻 辑这样讲是行的通的，但实践中是否支持该假设呢?接下 来，本文用客观事实来验证上述假设。 二、1/5 的上市公司参股非上市银行 笔者根据 Wind 金融数据终端显示的数据，对数据进行了汇总。截至 2017 年底，已有 771 家上市公司持有非上市银行的股权，超过 1/5 的上市公司参与到银行股权联姻的行动中②。这一数据还在进一步增长，足见一部分上市优秀人才支撑计划和同济大学中央高校基本科研业务费专项资金公司已经尝到了亲家待遇的利益。在 Wind 数据库中还显示，爱建股份、罗牛山、方圆支承、新湖中宝等上市公司均持有 5 家以上银行的股权。即使大家认为不差钱的中国建筑、中国中铁、中国中冶等这些国字号大型央企，对银行的股权投资也均在 7 家以上。这些数据表明企业若能够参与到银行的经营活动中，成为可以参加家庭会议的一员，将会得到较多益处。 从数据显示来看，企业对银行的股权投资比重还相对较小，主要是因为银行的股本较大。然而，这并不影响企业参与银行的股权投资。表 1 的数据是笔者对企业持有银行5%以上股份所做的统计③。统计数据显示，2006 年持股5%以上的上市公司只有 40 家，而在 2017 年这一数字达到 267 家。这里值的一提的是，还有大量上市公司参股证券、保险、信托以及财务公司④，对这些金融机构的参股也会对上市公司解决资金问题提供较多帮助。2003 年，深圳振业集团参股深圳能源财务公司 21%的股份，这实际上为振业集团提供了强劲的资金运作平台。财务公司从性质上而言，本身就具有银行信贷的能力，只不过服务对象特定化而已。值得一提的是，最近非常热门的民营银行试话题，本质上也是企业投资金融领域为企业整体扩张提供 资金保障。例如，民营银行的发起人之一正泰电器已经在杭州银行参股⑤。在当期金融市场改革的推进期，国家大力提 倡民间资本进入到地方性尤其是农村金融市场改革中，集 中民间闲散资金，注入到农村商业银行、村镇银行中[ 8-9 ]。在这个政策