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国华电力：“裙带式”扩张 招商证券发布的电力行业年度分析报告显示， 2011 年，全 火电子行业实现利润 206 亿元。而仅国华电力一家的利润就突破 100 亿元，不但超过了五大发电集团火电利润的总和，更是占据 了全行业利润的半壁江山。 与五大发电集团不同，国华电力是中国最大的煤炭开采企业 ——神华集团有限责任公司 （全文简称“神华集团”）的全资子 公司。在煤炭价格上涨，火电成本大幅增加，全行业赢利见底之 时，背靠大树的国华电力依然能够获得高额利润。 中投顾问能源行业研究员任浩宁在接受 《能源》杂志的采访 时表示， “正是由于作为神华集团的子公司， 使其在煤炭资源的 获取上拥有其他火电企业难以匹敌的优势。 可以说，国华电力赢 利的根本原因是依赖于神华集团而获得的远低于市场价的煤炭 供应。” “西六局”渊源 作为神华集团全产业链的重要一环， 国华电力恰是当年煤炭 市场波动的产物。 1995年，神华集团成立之时，全国煤炭市场正处于不景气 的状态。直到 1999 年，全国煤炭市场仍持续疲软，到当年 5 月 底，全国煤炭库存量就达到了 2 亿吨。为了打破煤炭经营举步维 艰的局面，开辟一个相对稳定的市场空间，特别是维护“西六 局”（海勃湾、 乌达、准格尔等六家陷入困境的煤炭企业的简称） 的稳定，神华集团以国务院批准的用于集团增资的煤代油资金， 成立了国华电力公司。 作为神华集团的全资子公司， 国华电力全面负责集团传统电 力业务的经营管理，以及神华集团内部生产的部分煤炭的消耗。 公司成立之后，国华电力就通过并购、自建、以及参股等资 本运作方式走上了迅速扩张的道路。 1999 年国华电力成立之后， 就先后收购了几个能够消化“西 六局”煤炭的发电厂——盘山、三河、北京第一热电厂，并且参 股建设了乌海、海勃湾、达旗等发电厂。 2000年，国华电力又收购了绥中发电厂，同时开工建设准 格尔坑口电厂，以便消化其生产过程中产生的洗中煤和劣质末 煤，从而减轻环境和运输压力，支持洗精煤外运。 2001 年，国华电力又兼并了神木发电厂，并开工建设定洲、 台山发电厂。之后，又相继开工建设宁海、黄骅、余姚、锦界等 发电厂。而此时，神华集团也走向了“煤、电、运、港、航”一 体化发展的新阶段。 到国华电力成立之后的第 5 年，即 2004年，国华装机量达 到 740 万千瓦，发电量超过 424 亿度，内部消耗神华煤炭 1600 万吨，占整个集团煤炭产销量的 12.3%，也使“西六局”全面实 现扭亏为盈。 2005年 2月，神华集团改制重组时，国华电力的优质资产 被注入上市公司中国神华能源 XX公司（以下简称“中国神 华”），并设立了中国神华国华电力分公司，对纳入中国神华上 市范围的电力资产进行统一管理。 截至 2010 年底，国华电力管控全资、控股、参股的企业多 达 35 家。中国神华 2011 年的年度报告显示， 中国神华的电力板 块经营收益达 100.87 亿元，新增装机 852 万千瓦，其中通过收 购，中国神华又获得了燃煤机组装机容量 364 万千瓦，总装机容 量达到 3715.3 万千瓦。到 2011 年年底，中国神华共控制并运营 燃煤机组 85台，根据 2005 年上市时的协定， 这些资产应该都属 于国华电力分公司所有。 而根据国华电力总经理王树民在“ 2012 年年度会议”上的 报告， 2011 年，国华电力装机容量达 3511 万千瓦，资产总额达 1301亿元，发电量 1786 亿千瓦时，销售收入和利润总额同比增 加 32.6%和 28%。根据 2010 年全年销售收入 522 亿元， 利润总额 78 亿元的数据测算， 2011年，国华销售收入超过 629 亿元，利 润达到 100 亿元。 “差价式”输血 2011年全年，火电企业之所以亏损严重，主要在于电煤价 格的居高不下， 致使电企购煤成本支出巨大。 而依托神华集团的 煤炭供应保障，国华电力得以把电煤成本控制在较低的水平。 电力监管部门的一份资料显示， 2011 年五大发电集团煤炭 采购成本大幅上升，标煤（热量为 5500 大卡的动力电煤）单价 大幅上涨。根据五大发电集团的统计，近年来，由于电煤价格大 幅上涨，火电企业的燃料成本控制已经占到发电成本的 70%以上 而由于年度重点合同的兑现率越来越低， 发电企业的煤炭供应变 数也越来越大。 目前，电煤市场依然延续双规体系： 年度重点合同电煤和现 货市场。煤价还在 260元/ 吨的时候，每到年底，发改委就组织 大型发电企业与煤炭企业协商签订一个年度合同， 价格不随着现 货市场的波动而改变， 以便维持电企煤炭供应和煤炭企业销售的 平衡。这一模式一直延续至今。 以热量为 5500 大卡的电煤为例， 2011 年底，神华集团与 国华电力以及五大发电签订的年度合