锂电池行业年度发展策略分析.docx

? ? ? ? ? ? ? 锂电池行业年度发展策略分析 全球新能源车加速渗透，锂电池高景气持续 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  1 总论 国内新能源车发展由补贴驱动转换为市场化驱动，2021年将迎来市场化增长拐点。 不同于以往补贴影响下的月度销量大幅波动，2020 年国内新能源车销量逐月稳步提升； 同时 B 级及以上车型占比提升，销量结构优化助力长期发展。从具体车型来看，一方面 特斯拉国产化和新势力对销量带动显著，1-10 月在乘用车中销量占比接近 25%；另一方 面广汽 Aion V、比亚迪汉、五菱宏光、欧拉黑猫等爆款车型频现，进一步优化终端产品 格局。我们预计 2020 年国内新能源车销量为 120 万辆，2021 年有望达到 160 万辆。 欧洲 2020 年 1-10 月新能源车销量约 88 万辆，同比增长近 101%，政策持续发力 下 2021 年高增长模式将持续。在当前的补贴政策下，新能源车在消费端更具性价比。 美国及日韩市场相对政策力度较弱，主要靠市场化供给驱动，从 9 月份开始同比增长。 2021 年迎来海外车企电动化平台新车型的集中上市，将丰富新能源车供给，为其发展提 供长期助力；同时拜登上台后新能源政策更加积极，也有望将新能源汽车带向新的发展 阶段。我们预计 2020 年和 2021 年全球新能源车销量分别为 280 万辆和 385 万辆。 此外，车电分离、电池租赁等新商业模式直击用户痛点，提升了新能源车竞争力， 利好长期发展。车电分离、电池租赁降低首次购买成本、平衡使用成本，也体现了厂商 对电池寿命的信心；换电模式则突破充电瓶颈，同时解决残值痛点。 从近年来全球动力电池的出货份额来看，中日韩企业牢牢占据前十名额，CR10 占 比在 80%以上，主要玩家为中国的宁德时代、比亚迪，日本的松下，韩国的 LG 化学、 三星 SDI、SKI，进入电池行业早、技术积累深厚、不断投入进行产品迭代、规模成本优 势明显、绑定整车厂客户，头部效应显著，逐步形成多寡头稳定态势。 电池端格局呈现龙头恒强，潜力企业有望加速提升。伴随着国内新能源车由补贴驱 动到需求驱动的过程中，动力电池也经历着大浪淘沙后的绝对龙头宁德时代、自供为主 的比亚迪、以及少数几个潜在上升的第二梯队，如国轩高科、中航锂电、孚能科技、亿 纬锂能、欣旺达等。 技术趋势方面往后展望，高镍三元和磷酸铁锂各有优势，在以高端乘用车为代表的 重视能量密度的应用场景下高镍三元份额将持续扩大、趋势明显，而在低续航乘用车及 储能领域，磷酸铁锂将凭借其性价比和安全优势焕发活力。在一段时期内高镍三元和高 性能 5/6 系三元、CTP 方案、刀片等磷酸铁锂电池多种技术路线将会共同发展，同时满 足新能源汽车市场的多层次需求，产品性能和成本仍需兼顾。长期来看高镍三元和磷酸 铁锂份额将两头持续提升。正极材料行业市场集中度提升任重道远，但随着电池正极 材料技术逐步成熟，具备技术、资源、产能、客户优势的企业将在行业中脱颖而出。 负极方面，人造石墨将凭借循环性能及稳定性能优势逐步取代天然石墨，高能量密 度的硅碳负极是未来的发展方向。随着动力电池能量密度的提高，硅碳负极搭配高镍三 元材料的体系成为发展趋势，预计 2025 年硅碳负极材料市场占比超过 30%。 国内湿法隔膜的占比从 2015 年的 38%增长到 2020 年的 74%，恩捷股份占据全球一 线供应商及最大份额。2020 年下半年以来部分中低端乘用车型在国内市场的热销及刀 片电池的应用推广，干法隔膜凭借成本和安全性的优势需求环比增长，湿法隔膜市场份 额的增速相比过去几年已经有所放缓。 2020 年 9 月以来电解液价格涨幅已经超过 30%。随着四季度国内及海外新能源汽车 销售放量，预计电解液与原材料供需结构不会明显缓解，价格上涨的趋势有望延续，电 解液行业景气度将持续提升。 新能源汽车之外，锂离子电池在储能和铅酸替代领域也极具发展前景，储能即将迎 来发展元年，铅酸替代也有望加速。 我们建议关注两条投资主线：一是具备全球竞争力的细分行业龙头企业以及在全球 主流车企供应链中占比逐步提升的相关公司，如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩 高科、恩捷股份、璞泰来、天赐材料；二是利润率有望持续改善的环节及相关公司，如三元材料的当升科技、磷酸铁锂的德方纳米。 2 新能源车国内开启加速渗透，海外高景气持续 2.1 国内：迎来市场化增长拐点，优质供给提供持久驱动力 国内新能源车发展由补贴驱动转换为市场化驱动，2021年将迎来市场化增长拐点。 政策支持和补贴驱动下，从 2012 年到 2018 年，我国新能源汽车产量从 1.3 万辆增长至 127 万辆，增长接近百倍，渗透率达到 4.5%。从 2019