第三家中外合资理财公司获批点评.pdfVIP

引入成熟资管经验，期待带来鲶鱼效应 鼓励外资资管机构在华布局，理财子公司尤具有吸引力 2019 年 7 月 20 日，国务院金稳委发布了11 条金融业对外开放措施，提出鼓励境外金融机 构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。随后出台的《商业银行理财子公司管理办法》 明确规定，银行理财子公司可以由商业银行全资设立，也可以与境内外金融机构、境内非 金融企业共同出资设立。我们认为对于中国资本市场而言，鼓励具有国际影响力的外资金 融机构入股银行理财子公司旨在引入国际上较为先进成熟的投资理念、经营策略、激励机 制和合规风控体系，促进我国银行系资管业务健康有序的发展。具体来看，我们认为中外 合资理财公司有望在以下几方面赋能银行系资管发展： ► 吸引海外客户，打破语言和文化障碍，满足其对中国市场的资产配置需求：中国资本 市场飞速发展，且 A 股在全球主要指数中的重要性也逐步提升，中国资产对海外资金 具有吸引力。在中国金融市场持续对外开放的大背景下，合资公司可以积极对接海外 股东广泛的全球机构及零售网络，吸引海外客户投资进入中国市场，带来大量增量资 金。当前诸多海外投资者对 A 股市场的犹豫主要处于语言、文化障碍以及对国内各方 面监管机制的理解欠缺，合资公司可以利用其语言和文化上的优势帮助海外投资者更 充分地了解国内资本市场的机会。 ► 引入产品设计经验，贡献基础设施建设、中后台协作方面的专业知识和技能：外资股 东将引入其久经考验的全球实践经验和投研能力，根据投资者的需求研发更为先进成 熟的解决方案，提供包括多资产、权益类解决方案。我们判断有望在确保业绩的同时 有效管理各种风险。同时，外资股东还将贡献其在基础设施（IT、交易和运营）方面 的专业知识和技能，并且在投资者教育、投资者保护方面提供帮助。 ► 外资股东有助于中小规模的银行理财子公司补充资本金：银行理财子公司净资本压力 整体上较小，但是对于非标投资占比较多的理财子和城商行筹建的理财子公司而言， 未来将面临净资本考核压力的问题。 对于海外机构而言，银行理财子公司仍处于起步阶段，不同于市场竞争已经较为白热化的 公募基金领域。同时外资机构在组织架构、薪酬激励等方面的经验优势恰恰可以填补银行 理财子公司的短板，而理财子公司的强大母行销售渠道、非标配置灵活度也是在中国资产 管理市场实践的独特优势 —— 两者达成有效互补。当前获批的三家合资理财公司的中资 股东均为国有大行，渠道和客群优势明显。我们预计施罗德交银理财将倚仗交行仅次于四 大行的网点数量以及稳定增长的零售 AUM 和客户数加快进军中国市场的步伐。 图表 1: 交通银行网点数仅次于四大行网点数，渠道优势明显 网点数 25,000 23,166 20,000 16,605 14,912 15,000 11,699 10,000 5,000 3,079 2,610 1,833 1,405 1,606 2,019 1,292 1,025 1,058 260 - 注：数据截止 2019 年年报；资料来源：万得资讯，公司公告，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部：2021 年 2 月 24 日 图表 2: 交通银行零售客户 AUM 增速达 13.7%，私行客户数仅次于国有大行和招行 20 零售AUM 同比增速（％） 18.7 18 私行客户数(万户) 18