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B □ 财 市 上 视 审 二.■ -1 公 展 □ n n 希 金 斯 教 授 在 81 年 的. 财- 务 管 理 学 刊- 上 发 表 丄 “ 通 货 膨 胀 X 的 鉴 务- 可 持 续 增 长 率 _ 一 U 文一 ，- 提. 出. 丄 财. 务. 可- 持一 续. 增. 长- 率一 等. 式. - 他. 认. 为. □ 厶 : 企. 业- 的一 财. 务一 可 持一 续. 增一 长一 率一 U I I I I I 丄 Sust ?a !b It 简 称- SG 是 指 在 不 需 要 耗 尽 其 财- 务 资 源 的一 条 件- 丄 ，- 企一 业 销 售 所一 匕匕 厶冃 够 增 长 的 最一 大一 比一 率一 _ 它一 是一 一 个 综一 合一 性一 的一 财一 务一 指一 标一 亠 体一 现 企 业 在 现 有 的 经 营 管 理一 水- 平 和一 财 务 政 策 之 丄 所- 具一 有一 的一 增一 长一 能一 力_ ，一 应_ 把一 它_ 作一 为一 企一 业_ 财- 务一 分一 析一 与一 管一 理一 的一 丄 具一 □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ □ 纺 织一 行 业 是 我一 国 重 要 的一 传 统 支 柱一 产 业 ，一 多 年 来 为- 增一 加一 就一 业一 推一 进一 城一 镇- 化一 建- 设一 、 改一 善- 人一 民一 生一 活一 和一 促一 进一 社一 会一 经一 济一 发一 展一 等一 方一 面一 做一 出一 丄 积一 极一 贡一 献一 然一 而一 ，- 二 年一 月一 全一 行一 业一 的一 64- % 的一 企一 业一 实一 现一 利一 润一 总一 额一 只一 有一 亿 元一 亠 只一 占一 全 行 业 利 润 总 额 的一 11 88 % ，- 丄 均 销 售 利一 润 率 只 有 0 % ，- 比 丄 年一 同- 期- 的一 丄 %_ 的一 微一 旦 又_ 丄 降- 个_ 百一 分- □ 点一 这- 其- 中一 亏- 损一 企一 业一 有- 73 33 户一 亠 亏 损一 额- 亿 元 5 比 上 年 同 期一 增 亏 28 88 % 在 新 的 形 势 □  下 行 业 的 深 层 次 矛 盾 日 渐 显 现 具 /、 体 表 现 在 自 主 创 新 能. 力 不 足 、 结 构 性 矛 盾 依 然 存 在 、 资 源 利 用 率 偏 低 、 污 染 问 题 比 较 重 以 及 市 场 竞 争 不 规 范 。 使 我 国 的 纺 织 业 在 抵 抗 风 险 的 同 时 可 以 实 现 财 务 可 持 续 增 长 具 /、 有 深 远 的 意 义 。 一一一 、 历 年 增 长 状 况 的 描 述 性 分 析 及 正 态 分 布 检 验 本 文 对 所 选 的 24 家 纺 织 业 上 市 公 司 19申—2 !007 年 的 财 务 可 持 续 增 长 率 和 实 际 增 长 率 进 行 简 单 加 权 平 均 并 求 其 /、 几 何 均 值 ( 如 表 1 )0 从 表 可 以 看 出 除 199 8— 1 999 年 以 外 纺 织 业 上 市 公 司 增 长 过 快 其 /、 余 各 年 实 际 增 长 率 小 于 财 务 可 持 续 增 长 率 说 明 速 度 增 长 过 慢 0 而 财 务 可 持 续 增 长 率 从 1998 年 的 58 .937 4% 下 降 至 2C 07 年 的 2*5838% 其 /、 中 最 低 占 八、、 为 -7.： 3646 7% 说 明 财 务 可 持 续 增 长 在 没 有 实 现 增 长 的 同 时 损 害 了 股 东 权 益 。 实 际 增 长 率 从 19 98 年 至 2) 06 年 均 保 持 两 位 数 的 增 长 而 在 20 07 年 全 行 业 的 实 际 增 长 仅 为 3.1 )248 1% 行 业 增 长 急 剧 下 降 从 实 际 增 长 率 和  财 务 可 持 续 增 长 率 的 变 化 趋 势 及 方 差 可 以 看 出 中 国 纺 织 业 上 市 公 司 财 务 可 持 续 增 长 率 的 波 动 远 远 大 于 实 际 增 长 率 的 变 化 经 过 柯 尔 莫 格 洛 夫 - 斯 米 尔 诺 夫 检 验 ( 表 2 ) 可 以 看 出 除 了 20 00 年 、 20 01 年 外 财 务 可 持 续 增 长 率 和 混 合 样 本 的 显 者 性 水 平 Sig 都 远 小 于 0.( )5 而 实 际 增 长 率 除 19 98 年 、 20 06 年 外 显 著 性 水 平 Sig 都 远 大 于 0.( )5 从 而 拒 绝 财 务 可 持 续 增 长 率