国泰游戏ETF投资价值分析：力争上“游”.docxVIP

目 录 游戏行业投资价值分析 5 用户市场持续增长，每用户平均收入仍有提升空间 5 创新与精品化发展将激发游戏产业活力 6 游戏出海市场规模持续高增长 7 云游戏有望为游戏产业带来新变革 7 2021 年将迎来新一轮产品周期 8 中证动漫游戏指数投资价值分析 8 指数介绍与概况 8 聚焦游戏领域，尽揽行业龙头 9 经营业绩稳健增长 10 当前估值处于低位 10 指数历史收益表现 11 国泰游戏 ETF 投资价值分析 11 国泰游戏 ETF 产品简介 11 产品优势 12 作为 ETF 产品的优势 12 国泰基金在 ETF 管理中的优势 12 4. 总结 13 风险提示 14 图目录 图 1 中国游戏市场规模及其增长率 5 图 2 中国细分游戏市场规模占比 5 图 3 中国手游用户规模及其增长率 5 图 4 中国手游用户 ARPU 及其增长率 5 图 5 2020 年全球各地区游戏 ARPU（美元） 6 图 6 中国游戏用户地区分布（2020H1） 6 图 7 2019 年收入排名前 100 移动游戏产品类型流水收入占比 7 图 8 2020 年收入排名前 100 移动游戏产品类型流水收入占比 7 图 9 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及其增长率 7 图 10 Puzzles Survival 在美国 iOS 畅销榜排名变化 7 图 11 2019-2025 年中国云游戏市场规模及预测（亿元） 8 图 12 2019-2025 年中国云游戏用户规模及预测（亿人） 8 图 13 动漫游戏指数成分股的板块权重分布（2021.01.29） 9 图 14 动漫游戏指数成分股的市值权重分布（2021.01.29） 9 图 15 动漫游戏指数成分股的主营业务收入构成（2020Q2） 9 图 16 动漫游戏指数成分股的概念板块分布（2021.01.29） 9 图 17 动漫游戏指数的 ROE（2020Q3） 10 图 18 动漫游戏指数的净利润同比增速（2021.02.09） 10 图 19 动漫游戏指数当前 PB 所处历史分位点（2021.02.09） 11 图 20 动漫游戏指数自发布以来的 PB 走势（倍） 11 图 21 动漫游戏指数历史净值走势 11 图 22 国泰基金非货币型 ETF 产品规模及规模排名 13 表目录 表 1 动漫游戏指数前十大权重股（2021.01.29） 10 表 2 国泰游戏 ETF 产品信息 11 游戏行业投资价值分析 用户市场持续增长，每用户平均收入仍有提升空间 根据海通传媒团队 2021 年 1 月 6 日发布的报告《游戏行业专题报告：聚焦 Pipeline驱动的成长性》以及中国音数协游戏工委联合中国游戏产业研究院共同发布的《2020年中国游戏产业报告》（下文简称游戏产业报告），2020 年的疫情催生了“宅经济”，移动互联网用户在线时长增加，游戏产业迎来了快速发展。2020 年中国游戏市场实际销售收入 2786.87 亿元，同比增长 20.7%，保持快速增长（2019 年同比增长 7.7%）。游戏用户数量达 6.65 亿人，同比增长 3.7%（2019 年同比增长 2.5%），保持稳定增长。 2020 年手游收入同比增长 32.6%达 2096.76 亿元（2019 年同比增长 18.0%），占整体收入比例达 75.2%，同比上升 6.8pct，仍为中国游戏行业核心驱动力。手游用户数量为 6.54 亿人，连续 4 年保持低个位数增长，2017-2020 年逐年增速分别为 4.9%、9.2%、 3.2%、4.8%。2020 年手游的每用户平均收入值（ARPU）达到 320.43 元，接近客户端游戏每用户平均收入值的 77.4%，增速明显回暖。海通传媒团队认为，ARPU 提升原因在于：1）疫情期间游戏时长的增加直接带动了 ARPU 值的提升；2）玩家长期游戏习惯的养成和游戏精品化程度的提高，进一步推动了玩家付费意愿的提升。 2020 年北美地区游戏 ARPU 为 190.5 美元，全球平均为 71.6 美元，中国手游 ARPU为 48.5 美元，相比仍有较大提升空间。中国移动游戏用户中 67.2%为小康以上收入，二线城市以上人群达 53.4%，具备较高的付费能力。海通传媒团队认为，在游戏精品化的趋势下，用户付费意愿将进一步提高，ARPU 值有望持续提升。 图1 中国游戏市场规模及其增长率 图2 中国细分游戏市场规模占比 3000 2500 2000 1500 1000 500 0  25 20 15 10 5 0 2015 2