宏观+供需整体向好，原油后市节节高.docxVIP

一、2 月国内外原油走势回顾 步入 2 月以来，美国国会两院顺利通过 2021 年财年财政预算决议，同时拜登提出的 1.9 万亿美元的财政刺 激法案有望最快在 2 月底或 3 月初落地，叠加美联储和欧洲央行继续维持宽松的货币政策。全球流动性继续保持充裕状态。同时随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍，单日新增确诊病例显著下降，主要经济体复苏预期更加确定，远期原油需求修复前景持续乐观，油市供需前景进一步好转鼓舞国内外原油期货价格在 2 月维持强劲上扬 的格局。截止 2 月 25 日，美国 WTI 原油期货自 51.99 美元/桶一线强势上扬最高涨至 63.67 美元/桶，累计涨幅达 22.47%，而布伦特原油期货也从 54.93 美元/桶强势上扬最高涨至 66.51 美元/桶，累计涨幅达 21.08%。二者均创 2020 年以来新高。受国际油价大涨带动，国内原油期货 2104 合约也从 341.3 元/桶一线，强势上扬最高涨至 420.9 元/桶，累计涨幅达 23.32%。 图 1、美国 WTI 原油期货 2021 年 2 月行情走势图 数据来源：博易大师、宝城期货 图 2、北海布伦特原油 2021 年 2 月行情走势图 数据来源：博易大师、宝城期货 图 3、国内原油 2104 合约 2021 年 2 月行情走势图 数据来源：WIND 资讯、宝城期货 二、宏观面整体表现乐观 流动性持续充裕 步入 2 月以后，随着拜登就任美国新一届总统，美国政府当前最为紧迫的任务主要为疫情防控和经济复苏。 据显示，美国国会两院顺利通过 2021 年财年财政预算决议，同时拜登提出的 1.9 万亿美元的财政刺激法案有望 最快在 2 月底或 3 月初落地。而根据美联储 17 日公布的 1 月货币政策会议纪要显示，美联储官员一致认为将 在未来很长一段时间内保持宽松货币政策，以帮助美国经济从新冠疫情的重创中复苏。尽管自去年 3 月实施量 化宽松措施以来，美联储资产负债表已接近 7.5 万亿美元，但有必要继续保持宽松政策，从而为经济提供实质性支持。 据统计，截至 2 月 22 日，全球累计确诊新冠肺炎病例 1.119 亿例，累计死亡 247.73 万例。不过随着发达 国家开始接种疫苗，单日新增确诊病例逐步减少，从最高峰的 80 万例降至 35 万例。从具体国家看，美国单日 新增人数从高峰时 30 万降至 8.7 万例，欧洲英法德等国单日新增人数基本回落至每天 1 万例左右的水平。在疫情仍未得到有效控制的情况下，各国短期经济复苏有一定压力。1 月全球制造业 PMI 回落 0.3%至 53.5%，美国制造业 PMI 回落 1.8%至 58.7%，欧元区制造业 PMI 回落 0.4%至 54.8%，不过仍维持在临界点上方，各国生产仍逐步恢复。相对于工业生产，新冠肺炎疫情对居民的生活服务影响更大，受疫情扩散影响，英日等国服务业 PMI 持续位于临界点下方。不过当前主要国家疫苗接种基本按计划有序进行。美国接种剂量超过 4000 万，接种比例达到 12.32%；英国接种剂量接近 1300 万，接种比例达到 18.45%；以色列接种剂量 556 万，接种比例达到 64%；中国接种剂量 3100 万。病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下，预计上半年美国和少数发达国家可能实现全民接种；年底欧洲和日本可能实现全民覆盖；多数发展中国家则可能在 2022 年完成接种。 不过需要关注的是，通胀预期的升温导致美国 10 年期国债收益率上行，接近 1.2%。作为全球资产定价的基准，10 年期国债收益率的上行可能会对权益市场估值产生压制，不过当前这一收益率的绝对水平尚未回升至疫情前位置，对权益市场的影响尚不明显，未来其上升的斜率值得密切留意。 总体上，预计各国在疫苗接种后疫情有望逐步得到控制，而美联储仍会释放较大规模的流动性，未来通胀有望进一步凸显，预计 2021 年全球经济复苏是大概率事件，大宗商品有望迎来进一步的上涨。受金融市场对全球宏观预期转为乐观，国际原油价格连创年内新高。 图 4、2006-2021 年美联储、欧央行和日本央行总资产走势图 数据来源：宝城期货 图 5、各国单日新增新冠病毒确诊病例显著回落 数据来源：宝城期货 图 6、截止 2021 年 2 月 22 日当周，全球主要经济体每百人新冠疫苗接种量（单位：剂次） 数据来源：宝城期货 图 7、美国 10 年期国债利率走势图（） 数据来源：宝城期货 三、我国经济料将延续稳健复苏的势头 转向国内市场，我国经济延续稳健复苏的势头，2021 年 1 月财新中国制造业PMI 下降 1.5 个百分点至 51.5，为 2020 年 7 月以来最低，但仍连续第九个月位于扩张区间。制造业供给、需求继续维持扩张，但速度明显放缓。中国 1