护面纸，石膏板产业链的解构、复盘与思考.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 不止是“面子工程”——解构石膏板护面纸 6 应用：石膏板的强度之源，成本之基 6 格局：行业格局固化，巨头瓜分市场 7 成本：废纸价格是成本端决定因素 8 深度复盘“废纸—护面纸—石膏板”传导链条 11 复盘分析：成本上涨与需求向好共振是关键 11 外废收紧引发的废纸缺口是提价的核心支撑 14 2021 展望：共振有望形成，石膏板具备提价契机 19 总结：提价催化之下，关注成长内核 22 如何看待成本推涨下北新的提价？ 22 如何系统看待北新建材成长性？ 23 图表目录 图 1：石膏板护面纸示意图 6 图 2：石膏板内部结构，内部为石膏粉，外覆护面纸 6 图 3：泰山石膏石膏板成本结构（2019 年） 6 图 4：泰山石膏石膏板生产原材料采购成本占比情况 6 图 5：国内护面纸行业市场格局（产能口径） 7 图 6：泰山石膏下属泰和纸业 8 图 7：华润纸业与杰森石膏板同属香港荣昇集团 8 图 8：泰山石膏纸面石膏板护面纸单耗（kg/平方米） 8 图 9：护面纸行业历年需求测算（万吨） 8 图 10：护面纸生产流程 9 图 11：博汇纸业护面纸成本拆分 9 图 12：博汇纸业护面纸吨收入与美废、国废均价走势相关度较高 10 图 13：博汇纸业护面纸产销量（万吨） 10 图 14：博汇纸业护面纸吨收入、吨成本与毛利率 10 图 15：废纸-护面纸-石膏板产业链条 11 图 16：2017-2018 年废纸进口下滑曾推升过一轮国废大幅涨价 12 图 17：2017-2018 年，伴随成本上涨，石膏板价格大幅上涨带动单平净利提升（元/平方米） 12 图 18：江浙沪 A 级黄板纸价格走势（元/吨） 13 图 19：北新建材 2020Q1 营业收入同比大幅下降（亿元） 14 图 20：北新建材 2020H1 石膏板均价有所回落（元/平） 14 图 21：我国每年废纸回收、进口数量（万吨） 14 图 22：废纸下游需求情况 14 图 23：箱纸板、瓦楞原纸年产量情况（万吨） 15 图 24：箱板瓦楞纸下游需求情况 15 图 25：我国国内废纸回收量、外废进口量以及外废进口量占总废纸比例（万吨） 15 图 26：我国国内废纸回收量与国内废纸回收率情况（万吨） 16 图 27：年度进口废纸获批额度以及实际进口情况（万吨） 16 图 28：月度外废获批额度情况（万吨） 16 图 29：主要护面纸企业历年外废获批额度情况（万吨） 17 图 30：2000-2019 年进口瓦楞原纸情况 17 图 31：2017-2020 年我国废纸浆进口量 18 图 32：2019 年以来当月废纸浆进口量及增速 18 图 33：进口废纸浆价格、美废价格与国废价格关系（元/吨，美废为美元/吨） 19 图 34：外盘木浆价格（CFR 外盘报价:漂白阔叶浆:明星，智利）显著高于美废到岸价格 19 图 35：2020 年以来国废价格（江浙沪 A 级黄板纸，元/吨） 20 图 36：2020 年以来煤炭价格（秦港 Q5500K 动力煤平仓价，元/吨） 20 图 37：地产竣工继续趋势性恢复 20 图 38：2017-2019 年，地产竣工持续低迷，地产新开工持续景气 20 图 39：泰山石膏石膏板产线情况（横轴：万平方米，纵轴：条） 22 图 40：北新建材石膏板产线与某地方小厂石膏板产线对比 22 图 41：北新建材历史股价走势（元/股，前复盘） 22 图 42：经过 2020 年调整，精装房渗透率或在 2021 年开始继续提升 23 图 43：泰山石膏通过高铁广告，提升公司品牌形象 23 图 44：泰山石膏 1996-2016 年纸面石膏板标煤单耗（kgce/平方米） 23 图 45：公司份额行业领先（产能口径） 23 图 46：近年来北新建材市占率变化情况（产量口径） 24 图 47：北新建材“一体两翼，全球布局”发展战略 25 图 48：北新建材的成长路径 25 表 1：泰山石膏主要原材料采购情况 6 表 2：四大纸企 2017、2018 年外废使用比例测算（万吨） 9 表 3：2017 年下半年部分因环保问题被整治限产的石膏板企业列表 11 表 4：2019 年底-2020 年初部分企业部分提价函整理 13 表 5：部分纸企海外废纸浆产线建设情况 18 表 6：2021 年以来部分企业部分提价函整理 20 不止是“面子工程”——解构石膏板护面纸 应用：石膏板的强度之源，成本之基 护面纸是石膏板的强度来源，是石膏板最重要的原材料之一。石膏护面纸是纸