调整后如何配置食品饮料.docxVIP

内容目录 一、细分食品指数：覆盖子板块主要龙头 4 二、细分食品指数五大子板块的定价状态 5 、白酒，透支五年规划后发生了调整 5 、乳品，调整至 2021 年基本面价值之下 7 、调味品，业绩透支渐趋合理，板块股价对应 2023 年基本面 9 、食品，接近 2021 年基本面价值 11 、啤酒，回归 2022 年基本面价值 13 、其他 14 三、细分食品指数的波动区间 15 四、报告结论 16 附录：细分食品指数成份股明细 17 图表目录 图 1：细分食品指数，16 年的年化涨幅为 24% 4 图 2：细分食品白酒子板块市值占比六成（20201/3/9） 4 图 3：白酒板块茅五权重占比一半（2020/3/9） 5 图 4：白酒板块 2015 年后净利润稳健增长，复合增速 21% 5 图 5：锚定 2019 年，白酒板块 2020 年以来上涨了 202% 5 图 6：白酒板块未来 2 年、5 年和 10 年的累积净利润增速 6 图 7：白酒板块年初高点对应 2025 年基本面 6 图 8：基于 2021 年 3 月 9 日收盘，白酒板块透支未来 5 年基本面的年化收益率有 6.24% 7 图 9：乳业板块伊利一股独大，市值占比近九成 7 图 10：伊利股份的股价始终没有超越未来两年的基本面价值 8 图 11：伊利股份 2021 年 3 月 9 日收盘价已低于 2021 年基本面价值 8 图 12：调味品板块个股市值占比（2021/3/9） 9 图 13：海天味业 2017 年一季报净利润增速复苏 9 图 14：海天味业在 2017 年估值提升至 40 倍 10 图 15：海天味业今年顶部股价对应 40 倍 2026 年基本面 10 图 16：透支未来 5 年基本面的年化收益收益率 4%（基于收盘价） 10 图 17：调味品组合内个股估值和配置数量 10 图 18：调味品每股市值和未来基本面价值（元/股，21/3/9） 10 图 19：调味品组合的期限收益率（2021/3/9） 11 图 20：调味品组合透支 2023 年基本面的剩余空间（21/3/9） 11 图 21：食品子板块成份股权重相对分散 11 图 22：食品子板块底部估值设定 12 图 23：涪陵榨菜 3 月 9 日收盘价低于 2022 年基本面价值 12 图 24：食品组合 3 月 9 日股价略高于 2021 年基本面价值 12 图 25：食品组合 2020 年以后股价止步于 2022 年基本面 12 图 26：四只啤酒股 2019 年以来重啤最强，燕京较弱，青岛、珠江相近 13 图 27：重啤 2020 年 Q1 是业绩底，底部估值为 40 倍 13 图 28：重啤顶部对应 40 倍 2025 基本面，现回至 2022 年 13 图 29：啤酒组合 3 月 9 日股价回落至 2022 年基本面价值 14 图 30：安琪酵母 3 月 9 日股价回落至 2021 年基本面价值之下 14 图 31：细分食品指数波动上下限【22937，42210】 15 图 32：细分食品指数 3 月 9 日落至波动中枢之下 15 表 1：细分食品指数成份股及 3 月 9 日权重 17 食品饮料板块的调整发生于 2021 年 2 月 18 日，截至至 3 月 9 日，中证食品饮料指数下跌了 27.2%，中证细分食品指数下跌了 26.9%，中证白酒指数下跌了 30.7%，中证酒指数下跌了 31.9%。 食品饮料板块的调整是否延续，以及目前如何认识这个板块的配置价值呢？本报告以中证细分食品指数及其成份股为研究样本进行分析，细分食品指数成份股研究覆盖度高，覆盖了细分板块的主要龙头。 一、细分食品指数：覆盖子板块主要龙头 中证细分食品饮料产业主题指数（简称：细分食品，代码：000815）反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，成份股数量为 50 只。 从 2005 年至 2021 年 2 月 10 日，累积上涨了 40 倍，16 年来年化涨幅 25.9%，2019 年 至 2021 年 2 月 10 日则上涨了 266%。 细分食品指数市值占比最大的子行业是白酒，市值占比 60%，其次是乳品和调味品，基于此指数发行了两只 ETF 产品，按时间顺序分别是食品 ETF（515710），食品饮料 ETF （515170）。 基于 2 月 18 日的开盘价和 2020 年盈利预测，细分食品的 PE 估值为 60.3 倍，2020 年预期净利润同比增速 15.7%，未来