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正文目录 扩大消费将是我国经济发展重要方向 3 去年消费恢复不及预期，长期看消费仍在持续升级 3 2.1. 2020 年消费回落 4 4 2.2. 从长期看消费仍在升级 5 去年收入与消费增速差距扩大，预计今年消费名义增长 8.6 8 实物消费：汽车家电石油制品消费均处于上升周期 11 汽车消费 12 石油制品消费 13 家电消费 13 服务消费：下半年疫情消退后增速可观 14 6. 总结 17 风险提示 18 图表目录 图 1 三大需求对GDP 的拉动( ) 3 图 2 社会消费品零售总额增速不及预期 4 图 3 社会消费品零售总额与居民人均消费支出( ) 5 图 4 最终消费支出占比明显上升 6 图 5 国内消费率稳定上升 6 图 6 国民经济核算口径储蓄率持续下降（ ） 6 图 7 城镇农村居民家庭恩格尔系数继续下降（ ） 7 图 8 长期看医疗保健以及教育文化和娱乐类消费持续增加 8 图 9 GDP 与居民人均可支配收入名义增速( ) 9 图 10 收入与消费增速差距显现( ) 9 图 11 2020 年居民消费率大幅下降 10 图 12 限上社会消费品零售结构 12 图 13 汽车消费迎来上升周期( ) 13 图 14 石油及制品类消费增速与 WTI 原油价格( ) 13 图 15 家电消费的周期源于房地产周期( ) 14 图 16 社零口径餐饮收入增速( ) 15 图 17 2020 年全国旅游人数降至 2011 年水平 15 图 18 主要机场旅客吞吐量增速现分化( ) 16 图 19 全国星级饭店出租率 17 图 20 2020 年下半年起星级饭店营收情况明显好转 17 图 21 去年冬季起上海星级饭店出租率再次明显回落 17 图 22 消费者信心指数( ) 18 表 1 全国居民人均可支配收入对不同类别消费的影响系数 11 扩大消费将是我国经济发展重要方向 2014 年以来我国最终消费支出对 GDP 的拉动超过资本形成总额，我国经济从投资驱动转向消费驱动。2020 年我国经济受到新冠疫情冲击，在经济逐步恢复的过程中，二季度投资对 GDP 的拉动转正，三季度净出口对 GDP 的拉动转正；全年三大需求中只有消费对经济形成拖累。 短期我国的消费需求出现回退，而在长期，消费需求作为我国经济主要拉动力的 趋势不会变，未来扩大消费仍将是重要方向。2020 年 12 月的中央经济工作会议提出：扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构。这对我国扩大内需提 出了新要求的同时，也为挖掘消费潜力带来了新机遇。 图 1 三大需求对 GDP 的拉动() 资料来源：WIND，研究所 去年消费恢复不及预期，长期看消费仍在持续升级 GDP 中的最终消费支出、城乡一体化住户调查中的居民消费以及社会消费品零售总额是衡量我国消费水平的三个重要指标。这三个指标度量消费的范围以及其特点各有不同： GDP 最终消费支出是指在一定时期内对货物和服务的全部最终消费，包括居民最 终消费支出和政府最终消费支出。其覆盖消费的范围最为全面，可以准确度量全社 会的实物商品与服务的消费总额。但 GDP 最终消费支出的更新频率低，每年公布一次；并且从消费结构上只公布政府与居民消费支出情况，不公布具体的消费类别。 城乡一体化住户调查中的居民消费记录了农村居民以现金形式或其他形式获得的货物和服务消费，以及城镇居民以现金形式购买的货物和服务消费。城乡一体化住户调查居民消费是在居民端以记账形式统计的调查数据，记录了城镇与农村居民的实物及服务消费；其更新频率为季度。 社会消费品零售总额指个人、社会集团（企业、事业单位）货物零售消费金额，提供限额以上单位详细消费类别的零售数据月。度作数为据，其更新频率为三个指 标中最快的。但社会消费品零售总额对消费的覆盖范围在三者中最窄，服务消费的统计中只包含餐饮服务。 综上，GDP 最终消费支出适用于分析全社会消费总量，以及消费的长期变化的问题；社会消费品零售总额适用于分析实时实物商品零售情况及消费结构；城乡一体化住户调查居民消费适合分析城乡居民消费情况。 2.1.2020 年消费回落 4 我们首先对 2020 年我国消费情况进行回顾。由于 2020 年 GDP 支出法数据尚未公布，暂时无法获得 GDP 最终消费支出口径的 2020 年全社会消费情况。因此，我们主要从社会消费品零售总额以及居民人均消费支出两个口径分析。 图 2 社会消费品零售总额增速不及预期 资料来源：WIND，研究所 2020 年全年消费水平较上年有明显回落，从社会消费品零售总额及居民人均消费支出两个口径看，全年消费回落幅度在 4 左右。 从社会消费