新洋丰-市场前景及投资研究报告-新型复合肥高增长.pdfVIP

证 券 研 究 报 告 化工行业 2021年4月7 日 【方正化工·公司财报点评】新洋丰（000902 ） 新型复合肥高增长，21年景气持续 新型复合肥高增长，21年景气持续 事件：公司发布2020年年报，2020年公司营收100.68亿元，同比增长7.94%。归母净利润为9.55亿 元，同比增长46.65%。扣非后归母净利润为9.2亿元，同比增长44.09%。基本每股收益0.75元。 点评： 2020年公司归母净利同增46.65% 2020年全年公司业绩大增，主要受益于农产品景气及下游需求提振。受运输费用调整至营业成本科 目的影响，公司主要产品毛利率有所下滑，但净利率达到9.65%，同比提升2.57个百分点。合同负 债达到16.4亿元，同比增长46.4%。公司净资产收益率达13.79%，提升3.79%。2020年，公司实现磷 复肥销量479.09万吨，同比增长13.22%。其中磷肥销量113.17万吨，同比增长29.73%；常规复合肥 销量293.91万吨，同比增长8.72% ；新型复合肥销量72.02万吨，同比增长9.84%。20Q4实现营收 18.26亿元，同增51.32% ；实现归母净利1.59亿元，大增1716.58%，尽管淡季，复合肥销售依旧旺 盛。 新型复合肥实现高增长 公司新型复合肥持续发力，销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨，年复合增长率 21.03%；品类方面，公司还将进一步完善新型复合肥品类体系，将建设30万吨的高品质经济作物专 用肥项目、还将进一步优化水溶肥体系产品。随着农村土地流转的推进及对经济作物品质要求的提 升，未来新型肥需求旺盛，公司新型复合肥将保持高增长。 渠道端持续发力 公司在渠道端不断发力，截至2020年，公司现有一级经销商5,500多家，终端零售商70,000多家， 35个销售分公司。此外，公司已形成 “洋丰”、 “澳特尔”、 “力赛诺”和 “乐开怀”四大品牌共 同推广的差异化品牌策略，渠道建设不断发力。 2 新型复合肥高增长，21年景气持续 一体化龙头优势显著，21年景气有望持续 公司作为一体化复合肥龙头，迄今已具备磷酸一铵年产能180万吨 （全国第一）、钾肥进口 30 万吨 （复合肥销量前五家企业中唯一）、配套320万吨低品位磷矿洗选能力和配套生产合成氨15万 吨/年等。未来30万吨合成氨技改项目有望进一步提升公司抵御原材料价格波动影响的能力。尽管 原材料价格有所波动，但公司作为一体化龙头有望受益于原材料涨价。预计21年伴随着农产品景气 周期，公司复合肥有望实现量价齐升。 投资建议：公司为复合肥龙头，预计2021/2022/2023年归母净利润分别为12.18/14.83/17.79亿元 ，对应PE为19.4/15.9/13.3倍，给予 “强烈推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、安全环保风险、三 磷整治放松。 3 uWkXsYeY8VlXdVlVzW9WaQ9R9PsQqQnPrQeRoOmQlOoOwPaQtRmNvPoPsQMYmQqO 公司2020年主要经营亮点 众志成城，打赢 “抗疫”和 “防汛”两大攻坚战 2020年春季新冠肺炎疫情、夏季长江沿岸地区长时间强降雨，均给公司位于湖北的三个生产基地带来巨大压力。抗 疫和防汛虽然一定程度上打乱公司的日常工作，但各生产基地于2月中下旬陆续复工复产，取得全年各类肥料产销 总量逆势增长的优异成绩。 坚持高质量发展、稳健经营，行业龙头地位凸显 2016年以来，受到行业景气度下滑的影响，复合肥行业多数企业面临毛利率、销量下滑的情况。公司凭借一体化成 本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，逆势增长实行复合肥销量五年复合增长率7.8%，行业中一枝独秀。 以新型肥料推广为主开展自主创新，新型肥料增量显著 公司产品创新走在行业的前列，新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2020年的72.02万吨，年复合