2021年二季度A股展望.docxVIP

正文目录 回顾：风格切换的本质是估值偏高 5 通胀预期升温触发全球风格切换 5 通胀预期只是诱因，消费/成长股的高估值是本轮调整的核心原因 6 外资偏好助推风格切换力度 7 二季度展望：迈入同步复苏和再通胀 9 海外经济的复苏有望正面影响中国增长 9 政策强调“不急转弯”，中国经济进入疫情复苏后期 10 全球通胀预期持续升温 12 风险资产仍具备更好的配置价值，但需警惕尾部风险 12 个人投资者的稳定情绪预计将延续 13 险资投资规模在保费收入回升下可能扩张 14 公募基金持仓过于集中，结构性资金面风险仍未充分缓解 15 预计今年沪深 300 盈利增速 16.8%，年末指数目标 5500 点 19 预计一季度上市公司盈利增速强劲 19 维持 16.8%沪深 300 盈利增速预测，再通胀对净利率影响可能较小 20 A 股上市公司盈利增速与大宗商品价格变化呈正相关 22 A 股高估值将逐渐被消化，维持沪深 300 指数年末 5500 目标点位 22 盈利预测的上下行风险 23 建议均衡配置成长与价值 24 图表目录 图表 1：全球通胀预期升温 5 图表 2：新兴市场资金流向表征指数 5 图表 3：申万行业表现 5 图表 4：年初至今标普 500 指数 GICS 行业表现 6 图表 5：年初至今A 股 GICS 行业表现 6 图表 6：大小市值风格估值对比 6 图表 7：A 股行业估值离散度 6 图表 8：沪深 300 估值水位 7 图表 9：北上资金流向 7 图表 10：北上资金成交情况 7 图表 11：北上资金行业偏好 8 图表 12：全球新增新冠肺炎确诊病例数 9 图表 13：主要国家和地区疫苗接种进度 9 图表 14：美国失业率 9 图表 15：美国消费和生产 9 图表 16：野村证券的全球经济 GDP 增速预测 10 图表 17：过去 20 年中美经济同步复苏期 10 图表 18：野村证券中国宏观团队经济数据预测 11 图表 19：中国固定资产投资增速 11 图表 20：中国消费增速 11 图表 21：中国工业增加值累计同比增速 12 图表 22：中国进出口增速 12 图表 23：美国 TIPS 通胀预期 12 图表 24：中国 CPI 及PPI 12 图表 25：各经济体央行资产/外储变动及资本流入 13 图表 26：2020/21 年发展中国家/地区实际 GDP 预测 13 图表 27：美国、日本及欧洲四国非金融企业部门负债 13 图表 28：发达及发展中国家政府债务占 GDP 之比 13 图表 29：融资余额 14 图表 30：春节后中小市值与大市值股票表现 14 图表 31：中证 1000 与沪深 300 相对估值 14 图表 32：投资者新增开户数 14 图表 33：保费收入情况 15 图表 34：保险资金二级市场投资情况 15 图表 35：2020 年底公募基金持仓（申万行业） 16 图表 36：公募基金超配及低配行业当前静态 PE 估值溢价 16 图表 37：基金持仓行业集中度 17 图表 38：基金重仓股对净值贡献度 17 图表 39：新发基金（股票+混合型）规模 17 图表 40：基金发行与指数表现 17 图表 41：中国社会融资规模增速 19 图表 42：中国 PMI 指数 19 图表 43：中国新房销售增速 20 图表 44：中国限额以上分品类社零增速 20 图表 45：沪深 300 盈利预测 21 图表 46：沪深 300 非金融盈利预测 21 图表 47：CPI 与PPI 涨幅 21 图表 48：CPI 与PPI 涨幅差及沪深 300 净利率 21 图表 49：申万行业单季度净利润同比增速与大宗商品 22 图表 50：申万不同类型行业单季度净利润同比增速变化 22 图表 51：沪深 300 静态 PE 23 图表 52：沪深 300 对应朝阳永续一致预期的动态PE 23 图表 53：指数目标及情形假设 24 图表 54：A 股行业偏好变化 25 图表 55：成长相对价值 PB 估值倍数 25 图表 56：申万行业机构持仓市值比例 26 回顾：风格切换的本质是估值偏高 通胀预期升温触发全球风格切换 春节后至今，美国十年期国债收益率大幅上行 0.38 个百分点，同时大宗商品价格显著上涨。对经济复苏的更强烈信心不仅使投资者的全球通胀预期升 温，也触发了全球股市风格从科技成长向传统价值/周期的切换。随着美国利率和美元上行，资金从新兴市场回流发达市场，低估值股票重获投资者阶段性青睐。