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光伏电池行业全面深度分析 PAGE PAGE 2 目 录 23832_WPSOffice_Level1 一、光伏行业景气度迎拐点，平价上网进程加速 3 918_WPSOffice_Level2 1.1. 国内光伏政策转向积极，海外需求持续增长，上调行业需求预期 3 19198_WPSOffice_Level2 1.2. 531 以来产业链降价显著，平价上网进程加速 5 918_WPSOffice_Level1 二、电池片环节成本下降空间大，相关设备市场空间广阔 9 30846_WPSOffice_Level2 2.1. 电池片光电转换效率的提升是平价上网的关键因素 9 8261_WPSOffice_Level2 2.2. PERC 电池平均效率近 22%，产业化进程加速 10 9673_WPSOffice_Level2 2.3. 技术更新为设备行业带来发展机遇，丝网印刷、PECVD 环节显著受益 12 13730_WPSOffice_Level2 2.4. 设备空间：短期看 PERC 继续扩张，长期看技术更新迭代 15 19198_WPSOffice_Level1 三. 迈为股份 17 8215_WPSOffice_Level2 3.1. 趁行业之东风，公司业绩迅速放量 18 24871_WPSOffice_Level2 3.2. 盈利能力优于行业，产品性价比高 19 29023_WPSOffice_Level2 3.3. 在手订单保证短期业绩高增长，长期看锂电+OLED 多元化布局 20 30846_WPSOffice_Level1 四、 捷佳伟创 22 2159_WPSOffice_Level2 4.2. 核心业务高增长，海外市场开拓卓有成效 25 26180_WPSOffice_Level2 4.3. 绑定优质稳定龙头客户，在手订单支持业绩高增长 26 8261_WPSOffice_Level1 五. 帝尔激光：光伏电池激光设备龙头，PERC 扩张潮中显著受益 27 9673_WPSOffice_Level1 六. 优秀的光伏设备企业的未来有望成为专用设备龙头 29 13606_WPSOffice_Level2 6.1. 专用设备公司具备良好的技术延展性，可快速复制到其他行业 29 23314_WPSOffice_Level2 6.2. 对标国外，专用设备龙头【应用材料】是专用设备企业的长期发展目标 34 3718_WPSOffice_Level2 6.3. 先导智能+迈为股份+捷佳伟创均有可能成为优秀的专用设备企业 37 13730_WPSOffice_Level1 七. 投资建议 39 一、光伏行业景气度迎拐点，平价上网进程加速 国内光伏政策转向积极，海外需求持续增长，上调行业需求预期 国内需求 2018 年来受 531 政策影响，现行业低潮已经过去。根据中电联发布的数据，自2016 年以来，我国光伏行业经历了高速发展，2016、2017 年装机量分别达到34GW、53GW，同比增速分别为 126%、55%。然而 2018 年由于受到 531 光伏新政的影响，行业补贴断崖式退坡，电站建设规模指标大幅降低，导致1-10 月光伏新增并网仅36.51GW，同比下降 18.5%。 在 11 月初的民营企业座谈会和能源局座谈会上，习总书记和能源局都表示要支持清洁能源的发展。从座谈会的结果来看，531 的一刀切政策面临反思，政策转向明显。能源局分别从补贴、规模、户用、政策等四个方面进行了积极的表态，释放了较为明确的光伏“十三五”装机规划上调信号。11 月以来，国家和地方相继对光伏扶贫、光伏规划建设等内容出台了相关政策规范行业发展，各省光伏扶贫力度也在持续加大。我们认为，自 531 以来的行业低潮已经过去，政策历史大底已经出现。 海外需求持续增长，为国内光伏龙头企业提供机遇。由于国内组件价格大幅下跌，导致海外许多国家的光伏已经实现平价上网，越来越多的发展中国家也开始使用光伏，装机量迅速增长。同时随着 2018 年 9 月欧盟正式取消对华光伏产品反倾销和反补贴措施，中欧间光伏恢复自由贸易。531 以来低迷的国内市场和日益增长的海外需求，使得越来越多的光伏企业开始寻求海外机会，国产组件出口数量持续增长；根据SOLARZOOM 的数据，2018 年1-10 月我国出口组件数量达31GW，同比增长48%。 上调行业需求预期，预计2019 年装机同比增长25%。根据东吴电新组预测，2018年国内和全球装机量分别为 40GW、95GW（18 年 1-9 月新增装机 34.5GW，分布式17.1GW）。现上调19 年国内和全球的光伏装机预期，我们预计 2019 年光伏国内新增装