银华汽车龙头ETF，行业景气复苏，迎接大变革时代.docxVIP

联合研究丨行 联合研究丨行业深度 目录 汽车与零部件行业简析 5 整车：中长期有增长空间，电动智能加速变革 5 零部件：成长股的沃土，把握产业升级趋势 7 2021 行业景气复苏，迎接大变革时代 8 中证 800 汽车指数投资价值分析 12 中证 800 汽车指数是如何编制的 12 行业上集中于整车和零部件 13 市值上呈“龙头核心+卫星”格局，攻守兼备 13 前 10 大成分股具有龙头优势 14 具有持续的成长性 15 估值与成长性匹配 15 收益率具有高弹性，宜把握回调机会 16 银华汽车龙头 ETF 18 图表目录 图 1：汽车产业链构成 5 图 2：中国千人汽车保有量与世界发达国家差距较大（单位：辆） 5 图 3：中国目前千人保有量水平处于日本 70 年代中、韩国 90 年代中水平（辆） 6 图 4：汽车行业发展的四大趋势 6 图 5：智能驾驶不同等级的渗透率预测 7 图 6：2025 年中国新能源乘用车销量有望达到 634 万辆 7 图 7：2018-2020 年乘用车销量经历了一轮下行周期 9 图 8：2020Q2 起乘用车销量增速逐步回升 9 图 9：2020 年下半年新能源乘用车销量增速逐步回升 9 图 10：2020 年新能源乘用车销量前十车型（单位：万辆） 9 图 11：新能源汽车发展转向消费驱动 10 图 12：预计 2021 年新能源汽车销量 250 万辆 10 图 13：各车企全自动泊车渗透率与价格下探情况 10 图 14：中证 800 汽车指数编制流程示意图 12 图 15：指数成分股的长江行业分类（成分股权重截至 5.31，单位：%） 13 图 16：总市值数量分布（截至 5.31） 13 图 17：总市值权重分布（截至 5.31） 14 图 18：指数成分股合计净利润及增速（一致预期数据截至 5.31） 15 图 19：主流指数 PE、未来 2 年复合增速散点图（横轴单位：倍） 15 图 20：指数基日以来中证 1000 指数和上证指数的单位净值曲线（2004.12.31 至 2021.05.31） 16 表 1：主要零部件单车价值量（元） 7 表 2：汽车变革中新增零部件市场需求 8 表 3：特斯拉 NOA、小鹏 NGP、蔚来 NOP 比较 11 表 4：中证 800 汽车指数前十大成分股（截至 5.31） 14 表 5：与主流指数区间收益比较（截至 5.31） 17 表 6：银华汽车龙头 50ETF 产品概况 18 表 7：银华基金股票型 ETF 产品线 18 汽车与零部件行业简析 汽车产业链以整车制造为核心，上游包括原材料、零部件等供应商，下游包括经销商、维修服务、金融、二手车等后市场服务。1）整车制造：由于整车厂具有核心技术、品牌，在汽车产业链中话语权最强。根据用途的不同，一般将整车划分为乘用车、商用车两大板块。2）零部件：零部件是行业变革的排头兵，电动、智能是未来的变革方向，汽车电子化、轻量化、涡轮增压、VVT、混合动力、新能源等细分部件渗透率快速提升。 3）汽车经销商：新《汽车销售管理办法》出台，有望改善经销商长期弱势地位。以新车销售和存量客户为基础，积极开拓二手车、汽车金融等创新业务，提升盈利能力。 图 1：汽车产业链构成 资料来源： 整车：中长期有增长空间，电动智能加速变革 与发达国家相比，中国汽车保有量提升空间仍然极为广阔。中国汽车普及程度与发达国家相比差距仍然巨大，同期美国千人汽车保有量在 800 辆以上，日韩也已达到 400 辆 以上，而中国仅有不到 200 辆水平，长期来看仍有较大发展空间。 图 2：中国千人汽车保有量与世界发达国家差距较大（单位：辆） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国 日本 德国 英国 韩国 中国千人汽车保有量 资料来源：CEIC， 在未来相当长一段时间内，中国乘用车保有量仍有望快速增长。目前中国千人保有量水平处于韩国 1995-96 年水平，处于日本 1973-74 年水平，回溯韩国与日本该阶段保有量增速水平，发现二者均处于乘用车快速普及阶段，保有量增速达两位数，且未来几年仍有两位数增长，可说明中国仍处于汽车普及阶段，未来保有量仍有望实现快速增长。 图 3：中国目前千人保有量水平处于日本 70 年代中、韩国 90 年代中水平（辆） 197396 1973-1974 1995-96 500 400 300 200 1001955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 198