黄金首饰行业上游发展及市场现状分析.docx

黄金首饰行业上游发展及市场现状分析 ? ? 一、黄金首饰行业上游发展 ? ? 2019年全球黄金产量达到4776吨, 2010-2019年复合增速为1.5%, 其中矿产金是主体, 占全球黄金供给的70%, 2010-2019年复合增速为2.8%；而再生金形成供给量较少, 且受黄金价格影响波动较大, 是黄金供给补充形式. ? ? 2010-2019年全球黄金供给缓慢增长（吨） ? ? 全球矿产金产量集中度也不高, 中国、俄罗斯、澳大利亚是全球三大生产国, 在全球矿产金产量份额分别为13%、10%和9%, 其他国家占比大多在5%以下. 全球黄金龙头公司在矿产金的占比相对较低, 排名第一和第二的龙头公司纽蒙特和巴里克的市占率仅分别为5.7%和4.9%. 因此, 从储备、供给角度看, 产业上游对下游需求的影响并不明显. ? ? 全球矿产金的区域分布 ? ? 全球黄金龙头企业的市占率低 ? ? 中国黄金需求量位于世界前列. 中国是世界黄金需求量第一大国, 消费、投资偏好较强. 按黄金首饰、金币金条口径计, 中国和印度在全球黄金消费的占比分别为32%和23%, 其他国家的占比则较低. ? ??中印两国占世界黄金总需求量一半以上 ? ? 年总需求量约1000吨, 黄金首饰等消费需求占主导. 近年来中国黄金年总用金需求量在1000吨上下浮动. 2019年总需求量为1003吨, 其中黄金首饰占总需求量的67.4%, 其余近1/3的需求主要为金币、金条和工业/其他用金等需求. ? ? 全球黄金需求构成 ? ? 黄金需求总量（吨/年）与分类 ? ? 2019年中国黄金消费量分类占比 中国黄金协会、 ? ? 黄金储备、金币金条、黄金ETF等是常见的投资/储蓄型需求, 购买主体包含各国央行、银行/投资型企业、个人等. 此类需求的核心目的为资产的保值与增值, 因此资产价格与金价高度相关. 中国黄金投资网的数据显示, 投资类的金条产品价格变动趋势与金价的变动趋势高度一致. ? ? 投资型黄金产品与金价变化趋势高度趋同（月均价同比变化, %） ? ? 二、黄金首饰行业市场现状 ? ? 黄金的消费需求主要为黄金饰品消费, 在中国的消费历史悠久, 至今仍是金银珠宝（首饰）市场的重要组成部分, 销售额占比约50%. 销售额其余一半由钻石、宝石等镶嵌饰品与珀金/K金饰品组成. 2019年中国金银珠宝市场规模超7500亿元, 2005-2019年间CAGR达11.5%. 21世纪头十年中国经济飞速发展, 人均收入水平大幅提升、CPI增速保持高位, 刺激了金银珠宝市场的蓬勃发展. 2014年后, 经济增速换挡、反腐倡廉、金价波动等因素共同导致行业增速下滑. ? ? 金银珠宝销售额按产品划分情况 ? ? 金银珠宝（首饰）市场规模同比增速 ? ? 人均消费额提升空间或有限. 从人均水平看, 国内人均零售额（市场规模/总人口）虽距离中国香港、台湾地区和美国有一定差距, 但由于国内消费者相当大一部分的奢侈品消费在海外（香港为多数人首选地点）完成, 因此中国人均金银珠宝消费额的实际水平或被低估, 难有大幅提升的空间. ? ? 金银珠宝具备一定的奢侈品属性, 居民购买力的提升才能推动行业健康持续发展. 近年来中国人均可支配收入、人均消费支出增速下行, 行业发展的外部环境并不乐观. 此外, 新冠病毒疫情蔓延或将进一步对行业发展造成负面影响. ? ? 人均可支配收入（元）同比增速 ? ? 人均消费性支出（元）同比增速 ? ? 2019年中华文化圈人均金银珠宝零售额较高（美元/年） ? ? 疫情重挫线下消费, 2020年1-2月零售额同比下滑41.1%. 受限于消费体验感、网购物流可信度等问题, 金银珠宝消费仍集中于线下, 线上渠道占比仅约7%. 然而, 2020年春节前后发生的新冠病毒疫情重挫了线下消费, 线下百货、珠宝门店长期停业、居民减少外出消费, 导致1-2月限额以上金银珠宝类零售额同比大幅下滑41.1%. ? ? 2019年中国金银珠宝行业销售渠道分布 ? ? 限额以上金银珠宝类零售额同比增速（%） ? ? 金价与需求大致呈反比. 金银珠宝首饰虽也拥有一定的投资属性, 可充当保值资产, 但其消费（装扮、收藏等）属性更为明显. 因此若截取一段短区间看, 产品成本（基础金价为主）与需求大多呈负相关关系. 以2013年为例, 金价暴跌时国内消费者抢购金银珠宝；2016年金价涨幅明显时, 金银珠宝零售额的同比增速也出现了明显的下滑. ? ? 2019年下半年金价已经经历了一轮快速上涨, 新冠病毒疫情也没有改变价格向上的大趋势, 在负利率、无限QE的刺激下, 甚至还有一定加速作用. 若金价在短期内过快上涨, 或将抑制金银珠宝