安井食品：离奇消失的经销商.pdfVIP

安安井井食食品品 ：：离离奇奇消消失失的的经经销销商商 安安井井食食品品收收入入翻翻倍倍增增长长的的同同时时对对经经销销商商更更为为依依赖赖，，但但上上市市前前一一片片向向好好的的众众 经经销销商商在在公公司司上上市市后后陆陆续续消消失失了了。。 短短不到一个月的时间，以安井食品 （603345.SH）二股东、公司董事长刘鸣鸣为首的一众高管已经套现近5亿元，而且 减持还在持续进行中…… 蒸蒸日上的业绩和屡创新高的股价预示着公司美好的前景，即使面对突如其来的疫情，经销商进货热情依旧不减，安井 食品2020年一季度的业绩也没有受到太大影响，高企的存货似乎也得到了部分缓解。事实真的如此吗？ 经销商渠道是安井食品赖以销售的保证，公司80%以上的营收依赖经销商来完成，经销商销售体系的稳定对公司至关重 要。奇怪的是，上市前能够为安井食品贡献千万元左右收入的32家经销商中的10家在上市后陆续消失了。 不仅如此，根据招股说明书，安井食品公告的部分经销商销售收入与其在工商登记的数字有着天壤之别：究竟谁在撒 谎？截至发稿，公司并未回复 《证券市场周刊》的采访。 经经销销商商去去哪哪了了？？ 安井食品主要以鱼丸等速冻鱼糜制品为主，辅之以速冻肉制品、速冻面米制品等。根据2019年年报，公司共有速冻食 品300 个品种。公司目前超过300亿元的市值已经将海欣食品 （002702.SZ）和惠发食品 （603536.SH）远远甩在身后。 安井食品的业绩也实实在在地拉开了与竞争对手的距离，两家对手的盈利还在千万元级别徘徊，安井食品2019年的净利 润已经超过3亿元了。 不仅如此，即使面对突如其来的疫情影响，安井食品仍然 “毫发无损”。2020年一季度，公司实现营收12.78亿元，同 比增长16.63%；实现归属母公司股东的净利润8780万元，同比增长35.33%。 与前两年相比，无论是收入还是净利润增速，安井食品在2020年一季度的表现都没有显示出明显放缓的迹象。 这其中经销商的贡献应该是举足轻重的。安井食品的产品以经销为主，上市前公司经销模式下的销售收入占比在80%左 右，上市后的2017-2019年经销占比进一步提升至85%左右。不难发现，上市后安井食品对经销商更为倚重，公司经销商渠道 为主、商超渠道为辅的市场策略基本保持稳定。 除了经销渠道的占比在提升，经销商的数量也在增长。2019年年末，公司经销商数量为682家，较上市时披露的2015年 年末的507家经销商数量增长了近35%，但安井食品的营收已经由2015年的25.61亿元翻倍增长至2019年的52.67亿元。也就是 说，单个经销商对公司收入的贡献明显增加了。 不过 “但见新人笑，哪闻旧人哭”。在新经销商涌入的同时，原有的经销商伙伴也在不断退出。以2018年和2019年为 例，这两年安井食品的经销商数量分别为618家和682家，其中2018年新增94家，减少127家；2019年新增130家，减少66家。 至于减少的经销商名单，安井食品在年报中并未透露，不过回溯历史可以发现，曾经是公司重要经销商的企业如今纷纷 注销工商登记不见了，上市招股书中的30余家经销商已经有约三成在悄无声息中黯然退场。 在上市招股书中，安井食品逐一介绍了经销模式下的主要销售客户，即报告期公司全部前20大经销商的销售收入及营收 占比等财务信息。2013-2015年和2016年上半年，共计有32家经销商进入了安井食品前20名客户名单。 苍南县灵溪阿君食品商行是上述32家经销商之一，2013-2015年分别为安井食品贡献了1545万元、1187万元和282万 元，2016年上半年为安井食品带来427万元的营收。 对于该经销商收入的逐年下降，安井食品的解释是该经销商2014年年底开始行业转型，逐步减小速冻食品业务，与客户 的合作即将停止；2016年上半年，该客户调整经营策略，管理人员发生变化，重新开始合作。 管理层发生了变动，调整策略并与安井食品重新开始合作，那么再回到千万元级别的收入似乎不是特别难。这对于安 井食品来说，相当于又 “新增”了一个重要客户。 但相反的是，天眼查工商信息显示，这家管理层发生变动并与安井食品重新合作的经销商在2017年7月注销了工商登 记。经销商不见了，安井食品指望重新获得千万元收入的希望就此终止，这距离安井食品登陆A股尚且不到5个月，原本合作 年的经销商在安井食品上市准备大干一场时很快注销了工商登记。如果这仅仅是个别现象也许无可厚非，但随之而来的是 一批主要