日本经济：低增长时期的到来.docx

? ? ? ? ? 日本经济 低增长时期的到来 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 在过去的几年中，日本经济呈现出复苏的迹象，从2001年以来经济增长速度持续上升，到2004年达到2.7%。[1]在过去的几年中，日本经济增长速度一直维持在2%上下波动。在过去的几年中，外界普遍认为日本经济可能走出“失去的十年”，步入景气扩张的新阶段。但是，2008年的种种迹象表明，日本经济可能遭受新的波折。根据日本政府公布的数据，日本出现了高失业率、高通胀的迹象，这引起了日本国内以及相邻国家广泛的关注与担心。日本政府在下调经济增长预期的同时，日本银行官员也开始表示“经济可能陷入衰退”。 当然，根据美国国民经济研究局的定义，连续两个季度经济出现负增长才可视为经济衰退，从这一点判断，日本经济距离衰退还有一定的距离。而且从国内生产总值和工业生产上看，宏观经济基本面并没有出现太大的问题，两者分别达到1%和2.8%。但是失业率已经达到4.1%之高，在2008年2～5月间连续4个月在4%以上。与此同时，在经过若干年通货紧缩之后，日本核心CPI上升到1.9%。我们认为，日本经济出现的复杂局面是由于多种原因造成的，并不表明经济将陷入衰退。在本报告中，我们将基于2008年的经济表现，分析日本经济当前的状况，并对2009年日本经济走势予以判断。 一 经济增长明显减速 2007年第1季度以来，日本经济增长速度出现明显下滑。在2007年第1季度，GDP增长速度为3.2%，高于2006年同期水平，但此后的第2～4季度，GDP的增长速度都明显低于2006年同期水平，尤其是在2008年第1～2季度，GDP增长速度明显低于2006年和2007年1～2个百分点（见表1）。 表1 2006～2008年日本GDP及各部分增长率 引起GDP增长下滑的原因，主要是国内需求不足。日本作为世界第二的发达经济体，消费在经济中占有主导地位，在2007年四个季度中，只有第3季度的私人消费增长速度快于2006年0.8个百分点，而第1季度、第2季度和第4季度的私人消费增长速度则分别比2006年低1个、1.4个和0.4个百分点。2008年，私人消费进一步下滑，第1季度和第2季度分别只有1.4%和0.6%。私人消费在日本GDP中占57%左右，日本GDP增长下滑主要是受到私人消费不足的拉动。不过，在私人消费增长缓慢的同时，政府消费出现较快增长。2007年末至2008年初，日本政府消费明显上升，因为政府消费在GDP中占到16%～18%，这在一定程度上可以弥补私人消费的下滑。当然，需要强调的是，政府消费增长有限，与此同时，基于日本目前的财政状况，通过扩大政府消费来刺激经济的做法是否可持续是值得探讨的问题，后面我们将会讨论到日本的财政状况，以及日本酝酿出台的经济刺激方案。 与此同时，GDP中“固定资本形成”项也出现了较大幅度的负增长。首先是2007年第2季度以后，机械设备投资出现了较大幅度的下滑，下滑的幅度从2个百分点到7个百分点不等。而住宅投资则出现两位数以上的负增长，这主要是因为在2007年6月，日本对房地产行业引入了新的、更严格的规制措施，严格限制新建住宅的开工，[2]这是导致房地产行业表现不佳的主要原因。这一规制现在已经取消，房地产行业已经出现了复苏的迹象，2008年5月新建住宅户数为9.1万户，已经接近规制出台前（2007年6月）的水平。 从外需上看，虽然日本的进出口有所波动，但总体上向对日本经济有利的方向发展，出口增长速度变化不大，而进口增长速度明显减慢。 表2是GDP各构成部分对日本经济增长放缓的贡献，从中可以看出，在2007年和2008年上半年，造成GDP增长速度放缓的原因是各不相同的，在2007年第1～2季度，更多的是受到个人消费下滑的影响，而在2007年第3～4季度和2008年第1季度，则主要是因为住宅规制的出台导致“固定资本形成”出现负增长。但是，在2008年第2季度，当住宅规制的影响逐渐淡化时，个人消费却成为最主要、也是最严重的问题。在2007年第2季度，GDP增长速度下滑1.3个百分点，其中个人消费下滑贡献了1.2个百分点。因此，我们认为在住宅规制的影响逐渐淡化后，个人消费将成为主导日本经济增长的主要原因，而与个人消费密切相关的是日本的就业、工资状况，我们将在下面进一步分析。 表2 GDP各构成部分对日本经济增长放缓的贡献 二 企业景气与就业状况 2008年，受国际油价、原材料价格上升等因素的影响，日本的中小企业景气状况不断恶化，并进一步蔓延到了其他类型的企业。在2007年1月，日本中小企业景气指数为48.5，但到2008年7月，则只有39.9（见表3）。在过去的两年中，中小企业一直景气不佳。到2008年，其他企业也开始出现恶化的情况，全行业企业景气