区域性股权交易市场服务小微企业的融资功能研究.docx

? ? ? ? ? 区域性股权交易市场服务小微企业的融资功能研究 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 目前，区域性股权交易市场正逐步成为我国多层次资本市场体系的重要组成部分。2014年12月在广西南宁召开的“民族地区股权市场规范发展座谈会”上，中国证监会主席肖钢对区域性股权交易市场的主要功能作用做了四点归纳：一是小微企业培育和规范的园地，二是小微企业的融资中心，三是地方政府扶持小微企业各种政策和资金综合运用的平台，四是资本市场中介服务功能的延伸。在我国证券监管部门对区域性股权交易市场的四点功能定位之中，“小微企业的融资中心”无疑应是区域性股权交易市场一项基本的和核心的功能。数量庞大的小微企业群体，是我国实体经济运行发展的微观基础和重要主体。关注研究区域性股权交易市场服务小微企业融资功能的发挥，对于当前缓解我国宏观经济下行压力，破解小微企业“融资难、融资贵”问题，实现实体经济稳增长具有重大现实意义。 一 当前我国区域性股权交易市场的总体发展现状和运营模式 近年来，我国区域性股权交易市场发展得到了一系列国家有关政策支持和鼓励引导。2013年8月，国务院办公厅出台的《关于金融支持小微企业发展的实施意见》（国办发〔2013〕87号）首次提出，将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系，促进小微企业改制、挂牌、定向转让股份和融资，支持证券公司通过区域性股权交易市场为小微企业提供挂牌公司推荐、股权代理买卖等服务。2014年5月，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发〔2014〕17号）再次重申，将区域性股权交易市场纳入多层次资本市场体系。2015年6月，《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（国发〔2015〕32号）在“优化资本市场”部分指出，要规范发展服务于小微企业的区域性股权交易市场，推动建立工商登记部门与区域性股权交易市场的股权登记对接机制，支持股权质押融资。 在国家有关宏观政策的鼓励引导下，我国区域性股权交易市场近两年的市场规模得到了快速发展。中国证监会的有关资料统计数据显示，截至2015年3月底，全国已设立33家区域性股权交易市场，基本形成了“一省一市场”甚至“一省多市场”的格局。各市场共有挂牌企业5800多家，展示企业2.54万家，而该组数据在2014年6月底时分别为2100多家和1.36万家。 从区域性股权交易市场的运营模式来看，不同市场间的差异较大，其呈现以下“四多四少”的特点，即多数以为小微企业私募股票的发行和转让提供服务为基础，探索提供中小企业私募债券、私募股权基金份额等其他私募证券发行与转让，以及股权质押融资、信息展示、改制辅导、管理培训等延伸服务；少数（如前海、厦门）以在网络平台上为企业提供信息展示服务为切入点，通过私募理财产品形式实现展示企业与注册用户的投融资对接，并提供私募股票等发行与转让服务。多数只开展传统的交易平台业务；少数（如天津、浙江、广州）则探索将私募证券交易平台业务与股权众筹平台等互联网金融平台业务结合开展。多数只设单一层次，对挂牌企业设立统一的准入条件；少数（如天津、重庆、齐鲁）则对挂牌企业设定差异化的准入条件，并相应设立不同的板块或层次。多数引入市场中介机构提供相关服务；少数（如前海）则不设中介机构这一环节，直接由运营机构提供服务。 二 我国区域性股权交易市场主要融资服务特点——基于问卷调查的统计分析 为摸清我国区域性股权交易市场发展及服务小微企业的情况，中国证券业协会在2014年底时，通过问卷形式分别对国内24家区域性股权交易市场进行了调查。问卷调查形成的统计数据，有助于我们对区域性股权交易市场功能发挥及其为小微企业融资服务情况获得总体了解。调查问卷数据显示，截至2014年6月底，全国各区域性股权交易市场共有投资者开户数近48万户，累计实现各类融资1100多亿元；截至2015年3月底，各区域性股权交易市场累计为2900多家企业实现各类融资约2300亿元。区域性股权交易市场融资服务总量增长的同时，还呈现以下特点。 1.融资服务对象以小微企业为主 近年来，我国小微企业登记注册所占比重有逐渐上升的趋势：注册资本低于1000万元的企业数占比由2012年底的22%增长到2014年底的41%，增幅86%。同时调查问卷数据显示，我国区域性股权交易市场挂牌企业平均股本2089万股，是同期新三板市场挂牌公司平均水平的50%左右，近七成的挂牌企业股本在3000万股以下。挂牌企业平均每次股权融资金额1636万元，是同期新三板市场平均水平的45%。以上数据初步表明，区域性股权交易市场的服务对象是以小微企业为主。 2.融资增幅较大、方式较多、用时较短 截至2014年底，区域性股权交易市场共计为2314家企业累计融资2755.43亿元，其中2012年