影子银行该何去何从.docx

? ? ? ? ? 影子银行该何去何从 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一 导论 （一）研究背景 2008年国际金融危机爆发之后，“影子银行”成为国际金融界关注的热点概念之一。2009年影子银行体系开始被大规模地在各类学术会议上讨论，而且成为货币当局和金融监管当局文件中的正式概念。 作为这场百年一遇的波及全球的大危机的导火索，美国的次贷危机也引发了人们对于金融创新的种种质疑。伴随着20世纪80年代以来的金融自由化浪潮，金融创新一方面促进了现代金融体系更好地服务实体经济，同时也在体系内积蓄了大量的风险，加剧了金融体系的脆弱性。然而在对次贷危机成因的探讨中，也有两种截然不同的观点。一种观点认为次贷危机的发生是由于美联储实行了错误的货币政策，因而主张中央银行放弃以货币政策调控经济；另一种观点则认为是华尔街的金融机构过度而复杂的金融创新导致人们无法正确地衡量金融产品背后的真实收益和风险，从而使风险得不到有效控制。另外由于金融机构的公司治理问题，使得金融机构的高级经营人员存在严重的代理问题，从而导致了这场危机的爆发。 在这些众说纷纭的观点当中，如何正确认识和对待金融创新也将成为本章的关注点之一，因为影子银行的概念自从诞生之日起就与金融创新有着千丝万缕的联系。那么什么是影子银行？是什么导致了影子银行的产生？它的发展现状和未来走向如何？本章将尝试着对以上几个问题进行回答，并通过对影子银行概念的梳理，对美国影子银行的发展历程及现状分析，来对中国影子银行体系的发展提供合理的建议。 （二）影子银行体系概念的诞生与演变 尽管影子银行体系的概念已经引起全球金融界的广泛关注，但理论界对于影子银行体系的定义域范围存在差异。 影子银行的概念最早由剑桥大学教授Geoffrey Ingham在2002年OECD出版的《货币的未来》一书中首次使用，是对从事地下外汇交易的机构的统称，不具有当前理论与实务界普遍认同的影子银行应当具备的核心特征。最新意义上的“影子银行体系”最早是在2007年8月由美国太平洋投资管理公司的执行董事McCulley在美联储年度讨论会上提出，用以概括“那些游离于监管体系之外，与传统、正规及受中央银行监管的传统银行体系相对应的金融机构”。2007年11月，PIMCO创始人、“债券之王”Bill Gross在专栏文章《小心“影子银行”体系》中称影子银行是借助杠杆持有大量证券、债券和复杂信贷产品的金融中介机构，是“多年来躲在没有监管的阴暗处，凭空把次级住房贷款打包成一大堆用三个英文单词首字母缩写命名，只有华尔街精英们才能解释清楚的投资工具”。 从2009年开始，影子银行体系就被正式且大规模地在各类学术会议上讨论，而且成为货币当局和金融监管当局文件中的正式概念，其中，英格兰银行行长默文·金（Mervyn King）2012年在纽约发表的纵论银行业今昔的著名演讲中关于影子银行的分析更是给人留下深刻的印象。 美国经济学家Krugman（2009a）在《反思大萧条经济学的回归和2008年经济危机》一书中对影子银行进行了专题论述，认为影子银行是通过财务杠杆操作，持有大量证券、债券和复杂金融工具的非银行金融机构。McCulley（2009）将其正式定义为“与传统、正规受监管的商业银行体系相对应的金融机构，他们筹集到的多为短期不确定的资金，游离于联邦政府监管之外，没有再贴现的权利，也不能加入存款保险组织”。英格兰银行金融稳定部副总裁保罗·塔克（Paul Tucker）将影子银行视为：向企业、居民和其他金融机构提供流动性、期限配合和提高杠杆率等服务，从而在不同程度上替代商业银行核心功能的那些工具、机构、企业或市场。G20的FSB（2011）认为影子银行体是指正规银行体系之外的信用中介实体和活动。 国内学者也对影子银行的概念进行了研究和探讨。易宪容（2009）认为影子银行是一种行使传统银行功能，但运作模式、交易方式、监管制度等都与传统银行完全不同的金融运作模式；周小川（2010）提出：影子银行是行使商业银行功能但却基本不受监管或仅受较少监管的非银行金融机构；吴晓灵（2012）认为：所谓“影子银行”是指在不同程度上替代商业银行核心功能的各类金融中介工具、机构和市场。李建军等（2011）认为影子银行体系是非银行金融机构以及非正式金融组织及其产品运营体系的总称。 尽管准确的定义尚存争议，但综合各方意见，我们可以较清晰地勾勒出大家所共同认同的影子银行概念所应包含的内涵：一是能够行使商业银行的部分功能，如信用融通、金融中介、提供流动性便利等，但却游离于商业银行的监管体系之外，也难以从中央银行获得流动性支持；二是以市场交易为基础，信息不透明，高杠杆，结构复杂，证券化程度高，不受监管或受到的监管较少；三是尽管不能吸收公众存款，但与银行体系