银大财富追光路，星河满目.docxVIP

行业深度报告 行业深度报告 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- PAGE 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - PAGE 5 - 报告正文 1、权益时代开启，财富管理步入黄金发展期 需求端：居民财富稳步增长，财富管理需求不断扩大。随着居民财富可支配收入逐步提高，富裕人群数量及资产规模迅速增长，带来居民可投资资产的持续扩容， 极大地推动了居民财富管理需求的持续增长。根据招行贝恩《2021 中国私人财富报告》统计数据，截至 2020 年，中国个人可投资资产规模已达到 241 万亿元， 2018-2020 年年均复合增长率达 13%，其中，资本市场产品即个人持有的股票、公募基金、新三板和债券，规模增速尤为显著，2018-2020 年年均复合增长率达 27%。在基数创下历史新高的前提下，预计未来依然能够保持近 15%的增速。但从结构上看，我国居民的金融资产占比明显偏低，据央行 2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况统计数据，中国居民金融资产占比仅为 20.4%，且其中约 40%为银行存款，对标世界发达经济体（美国：70%，日本：62%）仍存在显著提升空间。 图 1、2008-2021 年中国个人可投资资产总体规模（万亿元） 资料来源：《2021 中国私人财富报告》（招行贝恩），整理 CAGR14-16CAGR16-18CGAR CAGR 14-16 CAGR 16-18 CGAR 18-20 CAGR 20-21E 总体规模 21% 7% 13% 11% 现金及存款 15% 8% 9% 9% 投资性不动产 30% 8% 14% 12% 资本市场产品 22% 1% 27% 14% 银行理财产品 29% 6% 9% 11% 境外投资 26% 10% 21% 20% 保险（寿险） 23% 15% 11% 14% 其他境内投资 35% 0% -5% 1% 资料来源：《2021 中国私人财富报告》，整理 图 2、2019 年中国居民资产中金融资产占比仅为 20% 资料来源：央行 2019 年中国城镇居民家庭资产负债情况，整理 供给端：“房住不炒+资管新规+资本市场改革”的政策组合拳落地，权益市场持续扩容，多层次资管良性竞争格局逐渐形成。监管层自上而下推动金融供给侧改革， “房住不炒”等房地产调控政策促使房地产市场逐渐趋于平稳，住房资产增值空间受限，推动居民资产配置逐渐向金融资产倾斜；资管新规打破刚兑，推动资管产品加速净值化转型、去通道、去嵌套，提升主动管理能力，银行理财、券商资管、信托产品等均积极推进结构优化、转型升级；此外，资本市场改革持续深化，科创板/创业板注册制陆续登上历史舞台，为权益市场带来丰富良好标的。当前包括银行理财、公募基金、券商资管、保险资管及信托等多层次全方位的大资管良性竞争格局已然形成，为财富管理积淀了丰富的底层资产。在供需两端的共同推动下，中国财富管理市场步入黄金发展期。 图 3、国内大资管市场多层次竞争格局 资料来源：Wind，整理 2、拆解大财富市场竞争格局 随着财富管理市场蓬勃发展，各类金融机构基于自身资源禀赋同台差异化竞争。从业务逻辑来看，“客户+产品+渠道”三位一体共同决定财富管理的综合竞争力， 客户是财富管理发展的基石，客群规模决定发展上限；产品亦是财富管理发展的根基，优质丰富的产品矩阵构筑起发展护城河；渠道作为资金和资产的连接器， 同样也是财富管理的重要抓手，三位一体，不可或缺。因此我们分别从产品、渠 道和客户三个维度来详细解构当前财富管理市场的竞争格局。 、产品端：银行理财+基金构筑半壁江山 2020 年资管规模达 105 万亿元，银行理财、基金及信托是最主要构成。财富管理市场参与者广泛涉及银行、信托、基金（公募/私募）、证券、期货及保险等各类金融机构，以及传统第三方理财机构和新兴互联网平台等。截至 2020 年末，我国资产管理规模总计达 105.14 万亿元，同比增长 6.9%，2014-2020 年CAGR 达 13%。具体细分来看，银行理财规模（包含银行理财子公司）25.86 万亿元，占比最高达 25%，同比增长 6.9%；其次为公募基金和私募基金，分别占比 19%、16%，近年来规模增长显著，2014-2020 年 CAGR 分别达 28%、41%；信托规模（仅包含资金信托计划）16.3 万亿元，虽有所下滑，但占比仍达 16%；其余保险资管、券商资管、期货资管占比相对较小。 图 4、中国资产管理市场规模及构成情况（万亿元） 注 1：总规模根据各类资管规模简单加总，部分产品存在交叉重复计算。 注 2：2018 年资管新规后，银行理财规模仅包含非保本理财产品，保本理财被纳入银行表内参照存款管理，已不属于理财范畴。 资料来源：Wind、银行业理财登记托管中心、证券业协会、基金业协会、信