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PAGE PAGE 18 中国实际利率变动 摘要：在将我国的实际利率与外国进行比较之后，发现我国实际利率相对偏高的现象。在现有文献基础上，本文首先找出了对实际利率有主要影响的各因素：通货膨胀率、投资占GDP比重、货币供应量增长率与实际GDP增长率之差、金融深化指标等，并就各因素与实际利率的关系进行了理论分析。然后本文分析了我国从1991~2013年实际利率的变动情况，建立了多元线性回归模型，分析各解释变量与实际利率的相关关系，比较各解释变量对实际利率影响程度的大小，得出我国实际利率偏高是由于投资占GDP比重过高引起。最后，本文分析了实际利率如何影响经济增的问题，并根据当前的实际利率水平和宏观经济背景及已经得到的实证结果，提出相关的政策建议。 关键词：实际利率；经济增长；货币供应量增长率；投资占比。 The cause of China’s high real rates Abstract：We find the phenomenon that chinas real interest rate is relatively higher than foreign ones. Firstly, on the basis of the existing literatures, we identify various factors, such as inflation, the investment share of GDP, the gap between money supply growth rate and real GDP growth rate, have a major impact on the real interest rate. Then, we analyze the changes of real interest rates from 1991 to 2013 by establishing a multiple linear regression model and come to the result that chinas high interest rates are due to the high proportion of investment in GDP. Finally, this paper analyzes how interest rates affect the economic growth, and put forward some relevant policy recommendations according to the current level of real interest rates and macroeconomic background and the empirical results. Keywords： real rate; Economy Growth; Money Supply Growth; the Proportion of Investment in GDP. 一、 引言 利率表明了资金的价格，也代表了借贷的成本，更是经济活动中一个非常重要的变量。而实际利率相对于名义利率而言，是指剔除了通货膨胀因素后计算出来的更加合理的利率，即实际利率等于名义利率减通货膨胀率。从20世纪90年代开始，我国逐渐启动了利率市场化改革，利率管制被逐步放开。利率市场化不但是我国逐步放开对利率的直接管制的一种措施，是任由市场主体和资金供求决定价格的过程，也是央行逐步偏向利用价格型调控和传导机制的一个过程。随着央行不断推进利率市场化改革，在货币政策调控中利率渠道将会发挥越来越重要的作用。而通常我们以实际利率作为资产的收益率的一个常用的评价标准。所以实际利率既在资本市场上必不可少，也是实体经济中一个不可或缺的变量。因此本文将研究近年来我国的实际利率变动，并找出其原因。 通过比较我国与美国、英国、日本等其他几个国家在1991年至2013年的实际利率水平，从图1我们可以发现，我国的实际利率在上世纪90年代的波动很大，而且从1996年开始，我国的实际利率水平相对其他国家来说偏高。 图1 1991年至2013年各国实际利率水平比较 泰勒认为实际利率是在各种影响经济增长率和物价水平的因素中唯一能与经济增长和物价保持长期稳定相关关系的变量。实际利率受什么因素影响？是如何变动的？又是如何影响经济增长的？这都是人们一直关注的问题。中国作为一个发展中的大国和新兴国家，其作为研究样本的代表性和典型性都很强，本文的理论意义也正在此。显而易见的是，过高的、过低的或者波动性过大的实际利率，都会对一个国家的经济发展造成非常不好的影响，而我国的实际利率为什么一直都偏高，又该如何降低实际利