迪阿股份-301177-新晋钻石婚戒龙头，DTC模式在珠宝领域的成功典范.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]q Ｃ迪 阿（301177 ） 公司研究/公司深度 新晋钻石婚戒龙头，DTC 模式在珠宝领域的成功典范 [Table_Rank] 主要观点： 投资评级：买入（首次） [Table_Summary] 报告日期： 2021-12-21 [Table_Summary] ⚫ 迪阿股份：模式、渠道、理念契合，品牌营销驱动的新晋钻戒巨头。 [Table_BaseData] 迪阿股份是2010 年成立的新晋钻石饰品巨头，前身为管理咨询公司， 收盘价（元） 149.11 近12 个月最高/最低（元） 165.01/141.60 具备咨询服务基因。公司主营求婚钻戒、结婚对戒2021H1 营收占比 总股本（百万股） 400 分别75.8%、22.5% ，2020 年实现营收/归母净利润24.6/5.6 亿元， 流通股本（百万股） 34 流通股比例（% ） 8.55 YoY+47.3%/113.4%。增长驱动上，我们认为与同业普遍渠道驱动不同 总市值（亿元） 596 的是，迪阿依靠品牌营销驱动增长，凭借极其克制的品牌及营销理念 流通市值（亿元） 51 （“男士一生仅能定制一枚”），强化钻石婚戒象征“永恒唯一”的附加 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 价值，与钻石婚戒低消费频次、较高客单价的产品特征相契合，进而 10% 增加品牌区隔，以牺牲复购率换取高用户转化，筛选相同价值观的年 1% 轻消费群体，形成高用户转化。公司2021H1 单次购买人数占比达 12/21 -7% 96.2%。客群结构上，产品定位千禧一代、Z 世代群体，2020 年29 岁 -16% 以下用户收入占比达70.8%。随着公司2020 年调整宣传渠道结构，年 轻客群的低钻重婚戒销售占比扩大，均价下降，2021H1 万元以下婚戒 -24% Ｃ迪 阿 沪深300 销售占比为74.2% ，收入占比35%，其中万元以下销售均价仅3700 元，较2020 年分别+15.1pcts/-28.7%；财务分析：我们认为公司凭借 [Table_Author] 分析师：马远方 差异化品牌理念打造有效区隔+定制、委外模式提升产品盈利空间+渠 执业证书号：S0010521070001 道自营终端管控能力强，及三者与产品特性的高度契合，实现持续领 邮箱：mayf@ 跑行业的盈利能力。2020 年公司毛利率/净利率69.4%/22.9%。叠加 较高的总资产周转率及权益乘数，ROE 水平长期稳居珠宝行业之首。 公司2020 年ROE 63%，远超排名第二的老凤祥（21.2% ）。 市场担忧公司品牌营销驱动增长模式下可持续性，我们尝试多维度分 析其增长合理性：（1 ）模式契合：采取定制化销售及委外加工模式。