资本成本和资本结构.pptVIP

资本结构—最优资本结构 根据现代资本结构理论，最优资本结构是客观存在的。在最优资本结构这个点上，企业的加权平均资本成本最低，同时企业价值达到最大。 企业价值 vu 负债比例 无公司税企业价值 F E 企业价值 综合资本成本 影响资本结构的因素 由于历史、文化因素的影响，导致了资本结构在不同国家间的差异；由于不同行业资本密集程度的不同，导致了资本结构具有显著的行业差异。 因此，影响资本结构的因素，除前述的资本成本、财务风险外，还包括行业因素、税收因素、贷款银行的态度，以及企业所有者和管理人员的偏好、企业自身的获利能力、现金流量状况及企业发展速度等因素。 二、资本结构决策应考虑的因素 （一）影响长期筹资决策的因素 公司投资战略 到期时间的契合 利率水平 公司当前和预期的财务状况 担保资产的可得性 此外，还应考虑现有债务合同的限制。流动比率、负债比率等限制都有可能在某一时期影响公司对特定筹资工具的选择决策 （二）营运资本政策 营运资本也称净营运资本，它是公司的流动资产减去流动负债后的余额。公司在某一时点上的营运资本可用来衡量公司短期筹资决策。当营运资本减少时，公司资产的收益性上升，但流动性下降；反之，当营运资本增加时，公司资产的收益性下降，但流动性上升。因此，制定营运资本政策，需要在增加流动性和收益性之间进行权衡。 研究营运资金本政策，重点应考虑流动资产与流动负债之间的匹配关系。就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言，一般可以分为配合型筹资政策、激进型筹资政策和稳健型筹资政策三种。 营运资本政策 1．配合型筹资政策 对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产（统称为永久性资产），运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要 。 2．激进型筹资政策 临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性流动资产的资金需要。 3.稳健型筹资政策 临时性负债是融通部分临时性流动资产的资金需要。另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源 . 三、资本结构决策方法 （一）比较资本成本法 这是一种通过计算和比较企业各种筹资方案的加权平均资本成本，选择加权平均资本成本最低的方案作为最优资本结构决策方案的方法。 这种方法是从资本投入的角度对资本结构进行分析资本成本是用这种方法进行资本结构决策的唯一依据。 第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构决策 第四节 资本结构理论及其政策启示 第一节 资本成本 一、资本成本概述 (一)概念 资本成本也称资金成本，是企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括筹资费用和用资费用两个部分。 资本成本一般用相对数即资本成本率表示: （二）资本成本的意义 正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和业绩评价工作都有重要意义。 1．资本成本是企业筹资决策的重要依据 2．资本成本是评价投资项目是否可行的一个重要尺度 3．资本成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准 资本成本 （三）影响资本成本高低的因素 1．宏观经济环境。宏观经济环境决定了资本供给和需求，以及预期通货膨胀水平。 2．证券市场条件。包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度，影响证券投资的风险济环境变化影响投资者要求的无风险报酬率. 3．企业内部经营风险和筹资风险 . 4．筹资规模。企业的筹资规模越大，资本成本就越高。 资本成本 个别资本成本是指各种长期资金的成本，包括长期债务成本和权益资本成本。 （一）长期债务成本 包括长期借款和长期债券。 特点：债务利息可以抵税。 按国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，企业实际负担的债务利息应为税后成本，因此在计算债务成本时应扣除所得税。 二、个别资本成本 1．长期借款成本 长期借款具有筹资费用低的特点。其筹资费用为银行或其他金融机构在发放贷款时收取的手续费。长期借款成本有两种计算方法： 方法一：不考虑货币时间价值。其计算公式为： 式中： ----长期借款成本； IL----长期借款年利息； T----企业所得税税率； L----借款筹资总额； FL----长期借款筹资费用率。 筹资费用一般数额很小 可以忽略不计 长期借款成本 方法二：考虑货币时间价值。其计算公式为： KL=K（1-T）