我国“固收+”市场发展趋势与产品概览.docxVIP

国内“固收+”市场发展概览 近年来随着资管新规出台，银行理财打破刚兑转向净值化管理，而在整体宏观经济增速放缓、投资回报率下降的大环境中，银行理财产品收益率也出现了明显的下行趋势。先前介于纯固收类和纯权益类资产的收益率区间相应出现了空隙，于是“固收+”投资策略近年来逐渐兴起，通过用风险较低的固收类资产作为底仓，叠加一定比例的权益类、可转债等资产，或采取打新、对冲等策略，争取在控制波动与回撤的前提下增厚收益。 图表 1：近年来我国银行理财产品收益率下行趋势显著（%） 理财产品预期年收益率:3个月 理财产品预期年收益率:1年 7 6 5 4 3 2 20102011201220 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 “固收+”本身并没有明确的定义，根据“固收+”投资策略的内涵，我们后文选取满足以下条件的公募基金作为“固收+”产品进行研究：（1）全部的混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金产品；（2）灵活配置型基金、平衡混合型基金、股票多空型基金中债券投资市值占总资产比重第一的基金产品；（3）中长期纯债型基金中可转债市值在基金总资产中占比5%的基金产品。 从资产规模来看，2010 年以来我国“固收+”产品规模出现了大幅的增长。2014 年之前我国“固收+”产品规模总体较小，并且基本稳定在 2000-3000 亿元左右，此后 2015 年出现爆发式增长，并在 2016 年 首次突破万亿元大关。但 2017 年受资管新规影响，我国“固收+”产品规模也出现短暂的回落，不过往后随着市场需求的不断扩大，我国 “固收+”产品规模再度大幅增长，截至到 2021 年底，我国“固收+”产品净值已达 2.7 万元左右，占全部基金净值比重为 11%，全市场“固收+”产品数量也达到了 1675 只。 图表 2：2010 年以来我国“固收+”产品规模变化情况 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 “固收+”产品规模（亿元） “固收+”占全部基金净值比重（右） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 2010201120122 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 图表 3：2010 年以来我国“固收+”产品数量变化情况（只） 非“固收+”公募基金产品数量 “固收+”产品数量 10000 8000 6000 4000 2000 2010201120122 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 从类型上来看，国内“固收+”产品以混合债券型二级基金和偏债混合型基金规模居前。具体来看，截至 2021 年 12 月 31 日，混合债券 型二级基金和偏债混合型基金规模分别为 10691 亿元和 8794 亿元，占比分别为 40%和 32%。“固收+”产品中灵活配置型基金规模为 3414亿元，占比为 13%。“固收+”产品中混合债券型一级基金和中长期纯债型基金规模分别为 2138 亿元和 2011 亿元，占比分别为 8%和 7%。而“固收+”产品中平衡混合型基金和股票多空型基金目前规模依然较小。 图表 4：国内各类型“固收+”产品规模分布 中长期纯债型平衡混合型基 股票多空 基金 金 7% 0% 混合债券型一 级基金 8% 灵活配置型基金 13% 0% 混合债券型二级基金 40% 偏债混合型基金 32% 图表 5：国内各类型“固收+”产品数量明细 国内各类型“固收+”产品数量明细 64742935515089 647 429 355 150 89 4 1 600 400 200 偏债混合型基金混合债券型二级基金灵活配置型基金中长期纯债型基金混合债券型一 偏债混合型基金 混合债券型二级基金 灵活配置型基金 中长期纯债型基 金 混合债券型一级基金 平衡混合型基金 股票多空 从管理人的角度看，当前易方达、招商、鹏华等基金公司管理的“固收+”产品规模居前。截至 2021 年 12 月 31 日，易方达管理的“固收 +”产品数量为 62 只，规模为 4448 亿元，规模居于首位。招商基金 和鹏华基金管理的“固收+”产品数量分别为 48 只和 69 只，规模分 别为 1777 亿元和 1248 亿元。此外南方基金和广发基金管理的“固收 +”产品规模同样比较靠前，分别为 1243 亿元和 1189 亿元，数量分 别为 44 只和 45 只。 图表 6：国内“固收+”基金规模排名前二十的基金管理公司 国内“固收+”基金规模排名前二十的基金管理公司（亿元） 5000 4000