财务管理总论.pptVIP

一、企业管理目标及其对财务管理的要求 3. 获利 必须能够获利，才有存在的价值，从财务上看，营利就是使资产获得超过其投资的回报。 第三个要求：通过合理有效地使用资金使企业获利。 总之：企业的目标是生存、发展和获利，企业的这个目标要求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。 第二十四页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （一）以利润最大化为目标 利润最大化是西方微观经济学的理论基础，经济学家以往都是以利润最大化这一概念来分析和评价企业的行为和业绩。 以利润最大化作为财务管理的目标： 有利于资源的合理配置 有利于经济效益的提高 第二十五页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （一）以利润最大化为目标 利润最大化目标的缺点： 没有考虑项目收益的时间价值 没有考虑利润和投入资本的关系 忽略了企业经营的不确定性和风险 因此，利润最大化可能造成： 往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向 利润不能准确反映真正实现的企业价值 第二十六页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （二）以每股收益最大化为目标 每股收益最大化是指应当把公司的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来概括公司的财务管理目标，以克服“利润最大化”目标的局限。 但是，每股收益最大化观点仍然存在局限： 没有考虑每股收益取得的时间 没有考虑每股收益的风险 第二十七页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （三）以股东财富最大化为目标 股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东创造最多的财富。 股东财富的表现形式是其拥有和控制的资源在未来获得更多的净现金流量；对上市公司而言，股东财富可以表现为股票价值。 第二十八页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （三）以股东财富最大化为目标 股东财富最大化目标的优点： 考虑了现金流量的时间价值因素 考虑了风险因素 反映了资本与报酬之间的关系 一定程度上能够克服企业的短期行为 第二十九页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （四）代理问题 代理问题阻碍了企业财务管理目标的实现。 代理问题(Agency Problem)是指由于代理人的目标与委托人的目标不一致，加上存在不确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标而委托人难以观察和监督，从而出现代理人损害委托人利益的现象。 又称为委托代理问题。 第三十页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （四）代理问题 股东委托企业的经营者管理企业，经营者作为代理人，代表股东的利益，并因他们提供的服务得到相应的报酬，这就产生了股东和经营者之间的委托-代理关系。 第三十一页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （四）代理问题 代理人和委托人在利益上存在潜在的冲突，表现为： 道德风险。经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。 逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。 直接原因则是所有权和控制权的分离，究其本质原因在于信息的不对称。　　 第三十二页，共七十五页。 二、财务管理的目标 （四）代理问题 代理成本：股东会采取措施来防止经营者行为的偏离产生的成本。 监督成本 约束成本 剩余损失 第三十三页，共七十五页。 二、财务管理的目标 美国资本市场真的短视吗？ 1992年8月，哈佛商学院Michael Porter教授领导的由25位学者组成的研究组提交了一份《资本选择》报告。该报告认为美国的投资者及资本市场是短视的，原因在于美国式管理将太多注意力放在股东的当前回报上了，从而忽视公司长期价值的创造。 然而，这一结论没有得到大多数财务学家的认同。财务学家通过实证研究证实，市场比所料想的更具有长期性。 第三十四页，共七十五页。 二、财务管理的目标 五个主要市场经济国家企业目标比较 问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？ 1、股东的利益占第一地位。 （股东至上理论） 2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。（利益相关者理论） 调查公司数：美国 82 英国 78 法国 50 德国 10 日本 68 *资料来源：梁能主编《公司治理结构：中国的实践与美国的经验》 第三十五页，共七十五页。 二、财务管理的目标 在所有权高度分散的情况下，所有权和经营权发生了分离，由此产生了第一种委托代理问题，即所有者与管理者之间的委托代理问题。此时应该如何协调所有者和管理者的目标？ 在所有权相对集中的情况下，所有者的所有权和控制权发生了分离，由此产生了第二种委托代理问题，即中小股东与大股东之间的委托代理问题。此时应该如何协调中小股东与大股东之间的目标？ 你认为企业的总体目标应该是什么？对股东至上理论和利益相关者理论，你持何种观点？ 思考 第三十六页，共七十五页。 第一章 财务管理总论 第一节