财大投资学课件 -19.26其他注意的问题介绍.pptxVIP

其他需要注意的问题 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 11 现金的价值 • 对于公司估值而言， • 当经营性资产价值计算完成后，将现金加回即可。 • 对于股权估值而言， • 净收入中包括现金带来的利息收入，或者在估算股权融资成本时按 照现金的占比进行调整，或者剔除净收入中的利息收入、最后将现 金加回。 170 总债务 净债务 杠杆性β系数 将非杠杆β系数杠杆化，运用总债务/股权市 值比率 将非杠杆β系数杠杆化，运用净债务/股权市 值比率 资本成本 所用债务/资本比率以总债务为基础 所用债务/资本比率以净债务为基础 处理现金和债 务 把现金加到经营性资产价值上，减去总债务 得到股权价值 不把现金加到经营性资产价值上，减去净债 务得到股权价值 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 11 现金的价值 • 在进行公司估值时，我们可以采用总债务，也可以采用净债务（总 债务 - 现金）。两者计算过程有何不同？ 171 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 11 现金的价值 • 两者估值 结果是否相 同？ 172 第 19 章 投资价值分析与评估 • 两者估值 结果是否相 同？ • 否 。 因为 ，现金的 持 有 会降低 公司 风险从 而 降低 融资成本。 2. 11 现金的价值 • 一般 而言， 使 用总债务而非净债务。 • 如果 现金 超 过总债务，净债务可 能为负； • 对于 增长型 公司而言， 保持稳定 的净债务 率 将要 求 现金 余额与 公司的价 值 一 同 增长 。 173 第 19 章 投资价值分析与评估 • 少 数 被动型投 资 ： • 在 另一家 公司 持 有 证券 比 例低 于总 体所 有权的 20% 。 • 少 数 主动 性 投 资 ： 2. 12 对其他公司的控股 • 在 另一家 公司 持 有 证券 比 例 占总 体所 有权的 20%~50% 。 • 多 数 主动 性 投 资 ： • 在 另一家 公司 持 有 证券 比 例 占总 体所 有权的 50% 以 上 。 174 A公司 B公司 经营收入 10亿 10亿 税率 40% 40% ROC 10% 10% 增长率 5% 5% 资本成本 8% 8% 业务构成 单一 多种 持股情况 简单 复杂 会计报表 透明 不透明 哪一家公司价值更高？ 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 13 业务复杂度 175 第 19 章 投资价值分析与评估 实施阶段 - 总结 176 第 19 章 投资价值分析与评估 现金流贴现模型 177